〖分析专栏〗
【地方债务风险将使中央与地方“冲突”升级】
保增长之下，2009年是地方政府的融资大戏年，而由此带来的地方债务风险激增也引起了中央高层的关注。就在上个星期，国务院会议强调，尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险。
安邦一直关注信贷狂潮下的地方政府债务问题，此前多次呼吁地方融资平台“村村冒烟”背后蕴含的巨大风险。近日更是明确指出，随着地方债务风险问题开始进入决策层的视野，地方政府的偿债能力已受到中央的高度关注，估计更多调控地方债务风险的政策措施将会出台。而最新的信息显示，中央对地方债务风险问题的确准备开始动手术了。
1月27日，湖北省人大分组审议会上，一位某大行湖北分行行长透露，中央近期将召开的金融工作会议，地方融资平台风险防控被列入主要议题，因为国务院担心，地方融资平台有可能成为国家的一个大包袱。就在同一天，一名银行内部人士则表示，相关监管机构已经下发“停贷”紧急通知，对于地方政府融资平台的项目贷款，新合同一律停签；曾经签过的合同，“比如我原先承诺你10个亿的贷款，现在只放了7个亿，那么剩下的3个亿就不能放了。”
如此之势，这意味着中央出于对地方债务风险的忧虑，对地方融资平台开始大幅紧缩了。但下面的问题是，倘若中央真的继续大肆收紧，那么地方政府怎么办？去年上马的大量项目会不会出现烂尾？今年的投资项目又从何来钱呢？一名地方官员的言论无疑倒出了国内地方融资平台的苦衷——“现在中央出台支持地方发展的政策，没有一个不是要求地方进行资金配套的，但现在分税制下，仅凭地方税收收入哪里有能力配套？”
在我们看来，在当前市场对适度宽松货币政策的争议尚未厘清之际，积极财政政策也开始有点陷入迷糊了。此前，不管是财政部还是全国人大透露的信息都显示，今年又是一轮大赤字财政，中央投资力度与去年相比有增无减，国务院领导近日也再次释放了今年积极财政政策的信号；而从目前中央对地方融资平台风险的处置力度上看，实际上又可以说是积极财政政策已开始退出了，甚至有朝趋紧发展的态势。这种迷雾局面，地方债务风险问题必将导致中央与地方的对抗升级。
众所周知，地方政府融资平台负债大膨胀是去年中国经济“保八”刺激下一哄而上的产物，当时地方与中央一条心，利益目标一致，信贷狂潮下的风险监督很大程度上成空，许多地方金融机构也成了地方领导人任意支配的金库。但今年经济形势好了，调结构成为首要任务，不再有保增长之虑，但刺激经济的政策并非是收放自如的闸门，放起来容易，收起来可就难了，况且在退出问题上，中央与地方的利益取向将会出现分化。
如果今年积极财政继续大砸钱，地方资金配套仍是头疼的问题，地方政府债务风险进一步放大是必然的，这与中央调控地方融资平台风险相矛盾；如果财政政策骤然收紧，不再往下扔银子，那前面的钱很多又可能要打水漂了，烂尾项目也会不断涌现，地方政府肯定不干了，涉足政府项目多的银行也会有麻烦，而这对中国经济来说还是一大打击。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在我们看来，现在的积极财政政策处于一个十分尴尬的境地，中央基于地方债务风险的忧虑，要严控地方融资平台的信贷，这导致财政政策现实中开始呈收紧之势，地方政府的资金压力更大；另一方面，今年财政刺激规模真要再超去年，地方政府债务风险进一步急剧放大又成定局，这对中国经济来说也是一枚炸弹。现在财政政策具体走向仍是处于迷雾期，但围绕地方债务风险问题的艰难权衡，将会让今年中央与地方的冲突加剧成为常态。（ACHW）
〖优选信息〗
多位消息人士28日表示，国家发改委已放慢了城投债的审批步伐，目前原则是省会、计划单列市的城投债在债券存续期内原则上限报两只；地级市、县级市的城投债在债券存续期内原则上限报一只。国家发改委财政金融司数据显示，2009年城投债全年融资规模将超过2000亿元人民币，不仅占到地方企业债数量的绝对多数，而且远超过2008年全年城投类债券共406亿元的规模。北京一家大型券商人士告诉路透，“元旦前，发改委的口头通知是年内省会、计划单列市城投债在年内限报两只，不久前又改为了‘存续期内’，城投债的发行期基本都在5－7年，这样实际上审批收得更紧了。”“相关部门担心地方政府过度融资，部分城投债的风险也逐渐显现，监管部门怕引发还债危机，对城投债开始采取相对谨慎的态度，”接近发改委财金司的消息人士证实称，“我们去发改委报承销材料时，也得到了这样的口头通知。”（LLMX）
中国证监会正在考虑严格房地产企业借壳上市的审核标准，提高欲借壳上市的房产企业资产实力和合规性门槛。《第一财经日报》报道称，一位参加证监会上市并购重组审核工作的人士27日表示，“证监会最头疼房地产企业借壳融资，不规范之处多，并且非常容易受行业周期影响，鉴于此，证监会准备收紧房产企业借壳的审核。”北京一家券商投行人士也表示，听说了证监会将严格房地产企业借壳上市审核的消息。2009年上半年，证监会上市部曾拟过房地产借壳上市审核备忘录供内部工作参考，但由于经济形势的骤变，文件没有得到严格执行。据了解，文件涉及产业政策导向、企业资本实力及财务等多个方面的内容。“这次是希望能够强化备忘录的执行。”上述参加证监会上市并购重组审核工作的人士表示，“同时要提高地产企业借壳门槛，规模必须够大，要在行业内处于优势，公司要有一定历史，其次就是合规性考察会比较严格。”一名券商保荐代表人说：“据我们了解，新的规章制度也仍在讨论中，证监会内部还没有成文，但是趋严的方向肯定是定了，这对房地产企业借壳上市将产生影响，我们也在焦急地等待正式文件出台。”（BLMX）
1月中上旬超增长的信贷，让商业银行的贷款空间大大收窄。压缩票据融资，成为了银行当下扩充资金“池子”的重要选择。相应的，融资票据转卖业务出现了火爆情景。《第一财经日报》27日从一家大银行的资金部负责人处获悉，截至1月21日，工商银行放贷1494亿元、中国银行1757亿元、建设银行803亿元、农业银行1518亿元，共贷出5572亿元。该人士称，这种状况肯定不能持续，各家银行都在压缩额度，但因为项目后续资金需求，各家银行也在寻找方法腾挪信贷空间，如压缩票据融资等。“从上一周开始，已经有几家股份制商业银行开始大量出票了。”一位农信联社票据业务部的人士表示。票据网报价系统反映了上述情景。上述人士介绍说，在报价系统中，他经常在一段时间集中看到某股份制商业银行的不同分行大量出票，打过电话去一问才知道是它们总行在调控整个信贷额度，为了给投放信贷留出空间，只能把手中的票据出手再说。无独有偶，一家股份制商业银行上海分行票据中心的一位资深人士也肯定了上述情景。该人士称，由于监管部门对商业银行均衡放款的要求，上周各家商业银行都大量出掉了一些手中的票据，上周他们行出的票比较多，必要的信贷空间已经够用了，本周就出票比较少。票据市场随着供给增加，利率也开始直线上升。一家国有银行地方分行票据业务部的人士说：“现在银行承兑汇票贴现在我们这里是处于压缩控制时期，给各个行的额度都比较紧，贴现利率现在也比较高，一般客户就是年利率4.2%来算，可以优惠，不过最低也就3.36%了，可能还要加收一些财务顾问费或者其他什么的中间业务费用。”（BLMX）
财政部和人民银行稍早招标的六个月期国库现金定存，中标利率远高于市场预期。交易员指出，央行近期频收资金令市场流动性吃紧，且银行贷款增长过快令其存贷比（贷款/存款）压力骤增，导致国库现金定存受到市场疯抢，中标利率远高于市场预期。路透社报道称，业内人士28日透露，财政部和中国人民银行28日进行的300亿元人民币，六个月期中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，中标利率为2.92%，不仅高于同期限存款基准利率，甚至高于两年期存款基准利率。华东一银行交易员称，“（银行）缺存贷比啊……存款下一些，贷款长一些，这样一来就讨厌了。”去年底招标的最近一期六个月国库现金定存，利率为2.35%；而同期金融机构六个月期人民币存款基准利率仅为1.98%，两年期人民币存款基准利率为2.79%。去年以来，金融机构信贷投放飞速增长。此前有消息人士透露，中国多家商业银行已接到监管层指示，将限制1月份的新增贷款。此外，央行近期频频出台举措回收流动性，货币政策紧缩苗头令市场略显恐慌，货币市场利率近日不断窜高，也是促使银行争抢此次国库现金定存的重要原因。华南一银行交易员指出，金融机构不惜成本的争夺资金，是因为“大家都预期资金会更紧张吧”。28日短期利率指标——七天期质押式回购加权平均利率北京时间10：12报1.8752%，较上日大涨近30个基点（bp）。（LLMX）
中国工商银行27日表示，将控制针对某些借款者的放贷，以响应政府放缓国内贷款爆炸式增长的努力。但该行强调称，不会全面停止放贷，将继续为在建项目、小企业、消费者信贷及“重点产业和重点区域”——即享受中央政府明确政策支持的部门和地区——提供资金。“工行既不会突击放贷，也不会停止放贷。”该行在一份声明中表示。但它将“严格控制对新上项目贷款，严格限制‘两高一剩’行业的信贷投放”。在国内新增贷款在1月份前两周就超过1.1万亿元人民币之后，据悉中国政府在过去一周命令一些银行暂停所有放贷活动。上周坊间有传言称，国内四家银行被上调差别准备金率。该传言称，工行、中行、中信、光大四家银行被要求额外征收0.5个百分点的存款准备金率。而外电随后报道称，传言被实行差别存款准备金的四家银行于1月26日缴款。虽然央行新闻处对外表示，对于央行向部分银行征收差别存款准备金一事并不知情，更无从谈起银行向央行缴款的事情，但最新消息显示，相关人士证实央行实行差别准备金率这一措施确实已经实施。在我们看来，就目前的情况而言，不管金融官员在宏观金融政策上如何澄清，在商业银行操作的微观层面，紧缩已经毫无疑问的发生了，而这对企业经营、对市场信心的影响将是实实在在的。（LCHW）
一股份制银行总行人士称，尽管今年基建规模没有去年大，基建类贷款绝对额相比去年也有收缩，但该行今年1月份新增贷款大部分仍为中长期贷款，且基建类贷款占据新增贷款的比重仍高达60%，比重基本与去年持平。另一国有银行某地支行人士也透露，该支行今年1月除了投放了几笔基建类贷款之外，基本没有其他对公贷款的投放。而该支行自1月20日左右也已暂停贷款投放。该人士称，去年基建类贷款占该支行比重高达70%。调结构是今年宏观调控的工作重点，信贷结构调整也成为必然，中央经济工作会议指出，要加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。但短时间内，银行显然并没有做好调整结构的充分准备。上述股份制银行人士也称，调结构年初才提出来，且信贷投放一定程度上难以避免延续去年的势头，因此调结构的效果要到6月份左右才能有所体现，而今年该行调结构的方向主要是倾向中小企业。不过，部分经济较为发达的地区信贷结构调整或更早见成效。另一股份制银行某沿海城市分行人士说，目前基建类贷款占该行1月新增贷款比重约为30%，相比去年60%的规模下降不少，而其余70%投向了实体经济。不过他认为，这可能是地域特色，因为作为民营经济较为发达的地区，该地企业状况有所好转。但该人士也表示，该地区整个银行业今年1月信贷投放量相比去年有所减少，一是因为整个大环境并没有得到实质性的改变，大力介入实体经济仍存有风险。与此同时，政府融资平台也积累了一定的风险。（LXB）
一度隐藏在视线之外的外汇掉期（Foreign Exchange Swap），在2009年再度成为央行手中回收货币流动性和调节商业银行外汇头寸的工具。《21世纪经济报道》从商业银行知情人士处获悉，2009年下半年，随着外汇贷款的迅速增加，中国人民银行与境内主要大型银行进行了至少两次外汇掉期交易。“一次在2009年9月底或10月初，交易规模在1000亿人民币左右；另一次是在12月份，规模类似。”上述知情人士透露。中国社科院世界经济与政治研究所副研究员张斌分析，央行与商业银行进行外汇掉期交易，可能出于多方面的考虑。一是从商业银行手中回收流动性；二是为迅速增加的外汇储备减压；三是去年下半年外汇贷款增加迅速，央行此举有利于缓解商业银行手中外汇头寸紧张问题。外汇掉期，即交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。商业银行人士介绍，央行与商业银行间的外汇掉期，类似于国际上央行与央行之间进行的货币互换。自2005年11月26日，央行首次在银行间市场进行外汇掉期操作，此后，央行与商业银行间的外汇掉期一直较隐秘。“2005年以来，央行动用外汇掉期的次数并不多，而且并不规律。”中国银行全球金融市场部分析师石磊说。“央行外汇掉期的对象主要是大行。股份制银行没有什么资金，央行一笔笔做很累，还不如跟大行做。”上述知情人士透露，“央行与每家银行进行外汇掉期的规模、汇率并不一致，一般银行也互不知晓同业的情况。但是，我们可以根据自己行（与央行外汇互换）的规模，来估算去年央行两次外汇掉期交易规模大概在2000亿－3000亿元左右。”（BLMX）
在信贷规模与房地产市场双双受到严控的2010年，商业银行的房地产贷款走向正处在一个微妙的时刻。据《21世纪经济报道》称，西南证券的一份报告称，2010年，房地产信贷会出现明显下滑，信贷结构性调整明显，严格控制新开工项目的贷款投放会影响开发贷的扩张，尤其是对于即将开工的项目，融资环境会比去年略紧。该公司房地产行业分析师肖剑表示，地产企业的贷款增速与信贷总量增速的变化方向一致，但波动性较信贷总量增速变化要剧烈5－8个百分点。由此推算，2010年地产行业贷款增速将下滑25%－28%。部分银行已提前做出反应。前述招行人士称，公司银行部18日收到了信贷管理部发来的房地产业“预警”文件，预测政府今年遏制房价的决心很大，提醒信贷业务人员注意防范风险。该人士亦认为，2010年虽不会出现房价“硬着陆”，但房地产信贷已累积一定的系统性风险，今年会审慎放贷，不会扩张。一位接近兴业银行的人士透露，2010年兴业仍不会以开发贷为重点，由于看好经济复苏的前景，将更多转向做生产型企业贷款。原本市场份额不大的光大银行，在2010年的开发贷规划仍以扩张为主。一位光大银行深圳分行人士表示，因该行去年的许多开发贷项目都会在今年开工，需要用款，将会拉动该行开发贷增长一倍达20亿元左右。（BLMX）
信用卡收入的增长路径，当前仍主要依赖于发卡量的增长。工行提出目标，希望未来3年发卡量达到1亿张，比目前卡量增长一倍。在透支额方面，管理层表示国际上最好的银行信用卡透支占整个信贷资产的25%，国内由于消费习惯等原因普遍较低，工行透支余额才400亿左右，未来希望达到1000亿的目标。在发卡量大幅上升的同时，不良率也在悄然累积。一上市银行信用卡管理人士直言，2009年多数银行对客户审核较为放松，已累积不少低端客户，不良率在上升。央行数据显示，截至2009年第三季度末，信用卡逾期半年未偿信贷总额74.25亿元，与第二季度相比增加16.52亿元，增长28.6%，同比增长126.5%。以招商银行为例，信用卡应收账款2009年6月末余额331亿元，不良率3.31%，同比上升了0.57个百分点。为控制风险并提升盈利，招行的信用卡战略已经转变，提出由快速扩张向精耕细作转型。深发展信用卡中心总裁彭小军称，该行正着力提升单卡盈利，不以卡量扩张为主，2009年该行信用卡资产回报率达10%，卡贷款余额同比增长40%，消费额增长48%，不良率仅为同业一半。以股份行的成长路径反观大行，大行的不良率尚处在较低水平，但随着发卡量的迅猛增长，其风险也可能逐步暴露。券商调研信息显示，工行2009年底信用卡不良率1.54%，工行管理层认为，国内银行信用卡风险可控，希望未来在收入可覆盖的情况下将不良率控制在2%、3%以下都可以忍受。（BLMX）
27日，《银团贷款转让交易示范文本》正式发布。《第一财经日报》从中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会获悉，这是银行业协会自发布一级市场示范性文件以来，首次对银团贷款二级市场进行引导和规范。一家股份制银行金融机构部负责人表示，在制定2010年信贷计划时，尽管各大中型银行指标体系各异，但均对银团贷款在信贷总量中的比重作出相应要求。《示范文本》由交易确认函、标准条款和条件、附件及附录三部分组成。其中，对交易体例进行了创新。中国银行业协会相关负责人表示，《示范文本》依据市场贷款交易的一般性条款和条件制定了“标准条款和条件”，具体交易时通过交易确认函完成交易确认，改变了过去以双边协议模式确认转让交易，使贷款交易习惯逐步与国际接轨，并提供了更高的标准化程度。据了解，此前，我国各商业银行的贷款交易习惯均是以双边协议模式确认转让交易，在这种模式下，法律文本谈判成本高，操作复杂。而在发达国家和地区，参与贷款交易的金融机构会就贷款交易一般性条款签署主协议，具体转让时则以简单的交易确认函完成交易确认。这种文本模式效率较高。此外，新规还首次对银团贷款转让提供了转让价款的计算公式。一股份制银行投行部人士指出，此前银行间贷款转让均没有统一的定价体系，《示范文本》首次就此推出可供参考的标准，能够适用于平价及溢价贷款转让，适当调整后，也可使用于折价转让。“为今后更加市场化的定价打下了基础”。（BLMX）
由于预期货币政策逐步紧缩，摩根士丹利与上投摩根等五家基金公司，过去两个月大批赎回自行投资的基金，累计已赎回人民币6500万元。国泰基金管理公司认为，近期股市下挫，正是与官方紧缩货币政策，和基金撤出市场有关，A股的不确定性正在增加中。每日经济新闻报道，去年第四季偏股型基金投资，整体出现净赎回，而且比例有扩大趋势。不仅个人和机构投资者有此情况，连管理基金的基金机构都大量赎回自行投资的偏股型基金。2009年12月以来的两个月内，共有五家基金公司赎回自投基金。摩根士丹利华鑫、银河、金元比联、上投摩根和天弘等业者，均赎回旗下偏股型基金的自投资金。在这五家业者中，上投摩根赎回的基金最多，分别从上投摩根成长先锋、上投摩根内需动力与上投摩根亚太优势（QDII）等三档基金中撤资。去年12月底，大陆A股出现一波反弹，但在本月站上3300点波段新高后就开始盘整。后来随着政策面趋紧，去年底以来基金业普遍乐观的情绪开始降温。市场人士表示，基金公司赎回自投股票型基金的缘由不一，不见得意味着看空后市。有些基金机构在使用固有资金投资时，会设立投资期限。还有基金业人士指出，由于年关将至，部分企业现金需求较大，这也是赎回自投基金的因素之一。基金公司身为资产管理者，操作自有资本时必然考虑市场因素，而且先前不乏基金公司提前行动而成功避开市场灾难的案例。（BLMX）
作为国有四大行中唯一未上市的银行，农行的上市进程一直备受关注。有消息人士向《中国日报》透露，由于决策层对农行“三农”业务的定位仍然存在分歧，该行可能无法在2010年内成功上市。该消息人士称，尽管目前农行上市准备工作已基本就绪，但高层决策者在是否让农行完全商业化运作，还是保持其三农业务部门的政策性金融属性这个问题上仍未达成一致，使得农行上市计划不得不拖后。“其实上市时间推后，主要的争论焦点集中上市后农行的三农业务是否仍应享受财政补贴。不然农行是可以按照原定计划上市的。”该消息人士说。在我们看来，农行“三农”业务的定位问题不单单是农行所能决定的，而是受到整个农村金融工作安排的影响。与其他国家不同是，中国有一个很大的农村，过去在二元结构下，农村金融基本是被忽视的，也没有多少金融业务需求，反而成为农行、邮政储蓄的吸储池塘。现在要发展农村，农村金融需要大大加强，因此国内商业银行市场化改革后的脱农行为，实际上与需求背道而驰。因此，中国农业银行的未来有三种出路：一是不脱农，二是脱农，但把农村金融部分和特殊政策一起剥离，单独强化农发行这类政策性银行，三是完全商业化，把农村金融交给国家，国家完全开放农村金融市场的准入门槛。（NNLF）
中资金融综合企业中信集团公司（简称：中信集团）旗下的私募股权基金已经为其首个产业投资基金筹集了人民币90亿元。中信产业投资基金管理有限公司发布公告称，这只名为绵阳科技城产业投资基金（CITIC Mianyang Private Equity Fund）的产业基金成功完成募集，是目前国内市场最大的人民币基金。该基金的投资者包括全国社会保障基金理事会（National Council for Social Security Fund）。公告称，中信产业投资基金管理有限公司于2008年6月成立，是中信集团和中信证券股份有限公司在国内的战略私募股权平台。（LCHW）
美联储公开市场委员会于美东时间27日公布了维持0－0.25%的基准利率不变的决定。美联储还誓称将在相当长的一段时间内保持该基准利率不变，以支持失业率持续高企下脆弱的经济复苏。与上次去年12月份政策声明中的语气相比，这次声明的语气在一定程度上要更鲜明和乐观些。不过，堪萨斯城联邦储备银行行长THOMAS HOENIG投票反对将利率维持在如此低的水平。HOENIG担心，这一应对经济危机的刺激措施或引发通货膨胀问题。FED政策制定委员会仍然决定在3月底前结束抵押贷款担保证券购买计划，并在2月1日之前退出大多数应急贷款计划。美联储公开市场委员会（FOMC）改变了公告中的一段措辞，称，“经济复苏的步伐可能在一段时期内保持温和”。而该委员会自2009年4月以来一直称，经济“可能在一段时期内维持疲软走势”；FOMC还表示，经济活动持续“增强”，措辞较12月份公告中的“改善”略显乐观。在安邦看来，美联储议息会议虽没有加息，但出现了反对票，这使得市场对今后的加息预期开始升温。今年2月份起，多项量化宽松的政策开始到期而且并没有延期，这是美联储在逐步退出量化宽松了。此前，关于美联储调整货币政策以及希腊赤字的情况，已经使得欧元兑美元跌破1.40。而美元走强，也正是近期全球市场（包括原油、黄金等大宗商品以及各国股市）调整的大背景。（ALMX）
想要知道这周在达沃斯举行的“世界经济论坛”的氛围已然发生了何种转变，只要看看在瑞士信贷集团全球投资银行业务首席执行官柯磊洛举办的招待午餐会上那些受邀的人便知道了。去年的论坛以摩根大通、黑石、纽交所等金融集团的高管为例，告诉人们“金融市场是怎样的多样化”。而今年冬季达沃斯的参会者将能够从来自英国、瑞士的监管者，以及为美国政府工作的经济学教授泰森身上学习“领导、责任与金融体系复苏”。在今年这个全球“政治掮客”的聚会上，金融家们会向政府官员、监管者和中央银行屈服，因为政府已然在市场中获得了主导者的角色。自从1930年代最严重的经济危机导致的大萧条之后，银行家便开始失去话语权——从他们公司的规模到他们的薪酬。美国总统奥巴马可能不出席本次论坛，但他公开指责银行家是“有钱有势”的人，并且要求限制金融机构的规模和交易活动。作为国内四家金融机构的背后支持者，英国政府给银行家2009年年金征收50%的税款，作为“贴补政府支出的方式之一”。马萨诸塞州剑桥哈佛大学的历史教授尼尔·弗格森调侃说，中央银行、财政部等部门的监管者今年会面对很多“点头哈腰”，“我们应该承认‘点头哈腰’在最近一段时间确实变得很重要”。银行面对来自大西洋两岸的政治家、经济学家、团体以及媒体评论越来越强的要求，这些政策调整的呼声对银行业务构成了极大威胁。（LXB）
欧洲财困问题近期引起不少忧虑，希腊与爱尔兰等国家的财困消息传出，金融市场对欧洲庞大财赤反应敏感，有关欧元区分裂传言日渐炒热。据《大公报》报道，有“末日博士”之称的纽约大学教授鲁比尼在瑞士接受彭博访问时说，他对欧洲货币联盟前景从未如此悲观，更指西班牙对欧元区构成威胁。鲁比尼抵达瑞士达沃斯出席世界论坛年会，他表示，“一至两年之后，我们可能看到这个货币联盟分裂，这个风险正在上升。”因准确预测这次全球金融危机而一夜成名的鲁比尼说，欧元区已经走向分歧，欧元区中心国家较强，但边缘的较弱势，某些国家最终要退出这个货币联盟，对于欧元单一货币地区，此为非常严峻考验。他说，西班牙及希腊等欧洲经济体受到财政、竞争力下滑的威胁，但作为欧元区成员，这些财政出现问题的国家，不可以通过贬值货币方式脱离衰退。鲁比尼说，希腊是焦点所在，不过西班牙可能成为欧元区更大威胁，因为西班牙是欧元区第四大经济体，失业率高，银行体系疲弱。西班牙失业率超过19%，接近欧盟平均失业水平的两倍。鲁比尼表示，如果希腊爆煲，欧元区就会出问题，如果西班牙出事，对欧元区是一场灾难。鲁比尼形容主权风险上升，对发达经济体是一个“新现象”，使由二战以来最严峻经济衰退的复苏形势更为复杂。
