【特别关注】
期市黑周一降临 商品市场短期仍将维持弱势
【开利综合报道】“黑色星期一”再度光临国内商品期货市场：5月17日，国内各品种几近全线下挫，其中铜、锌、PVC、PTA、塑料和白糖六品种多数合约以跌停报收；黄金彰显避险本色，盘终逆市收红；棉花期货则因基本面利多而强势抗跌。短期来看，美元延续强势以及中国宏观调控政策持续打压市场人气，商品市场短期仍将维持弱势。
宏观面而言，近期影响商品期货市场的两条主线是美元强势延续与中国宏观调控：欧债问题的长期性与美国经济的复苏，必将推动美元中期走强，同时打压工业品市场。如：原油、金属等；管理通胀与遏制房价是中国政府当下的重要任务，这将在相当长的时期内影响到相关产业的消费需求。如：金属、钢材等。短期商品市场预计将维持弱势，尤其是工业品期货。
黄金逆市飘红。希腊方面预算赤字严重超标，尽管欧盟和国际货币基金组织公布了7，500亿欧元的救助计划，欧洲央行也频频出手从而防止希腊主权债务危机的进一步蔓延，但市场恐慌情绪依旧，人们对希腊主权债务危机得到有效遏制并不看好，黄金价格短期内仍会保持良好的上涨势头。
农产品期货被动下跌，但各品种表现各异：棉花市场一枝独秀，盘中一度创下合约新高，不过尾盘在周边普跌打压下未能独善其身。USDA月报呈现的下年度长期利好、棉纺织下游行业消化高棉价能力的提升、新旧年度资源可能陷入供应不足、增发配额所引发的国际棉花本年度末期末库存可能大幅缩减，以及郑棉9月合约可能存在多 可能等，都将棉花期货构成潜在支撑。(马爽)
信用危机再度成为市场的达摩克利斯之剑
【开利综合报道】金融危机之后，全球金融市场在各国政府大规模的金融援助之下，逐渐脱离了金融危机所带来的经济衰退的束缚，走向了艰难的复苏之路，以中国为首的制造业已经以美国为首的非制造业从缓慢回升到目前的进入繁荣期，似乎表明经济的运行之路无虞，市场消费也将摆脱现金为王的危机时期，进入良性轨道。
然而，近期再度出现的欧洲主权债务危机以及美国在金融改革中所暴露出 金融机构的一系列造假行为，令市场再度陷入由于信用而导致的恐慌当中，股市商品市场出现了持续的大幅下跌，金融阴霾再度密布在市场上空，令投资者再度感受到了紧张的空气。欧洲债务危机成为此次市场恐慌的导火索，而美国政府在金融改革中的大规模调查金融机构的行为使得这种恐慌火上加油，而中国政府回收流动性以及在打压房地产的行动无疑也增添了市场的压力。
就欧洲方面看，希腊的主权债务是的该国陷入了破产的边缘，而欧盟对于该国的金融援助所附加的要求紧缩的条件又导致了希腊的大规模暴力示威行为，从而加剧了市场的恐慌情绪，而希腊问题一旦不能获得解决，西班牙、葡萄牙、意大利以及爱尔兰将可能一个一个的陷入危机，艰难恢复中的英国也面临危机，亚洲的日本同样令市场担忧…由于围绕欧洲政府债务问题可能导致欧洲经济无法恢复强劲增长的担忧情绪加重，全球股市也出现大幅下滑。人们对欧元区成员国能否落实削减债务所必需的财政紧缩措施持质疑态度，这令市场更加看淡欧洲前景。欧洲将近1万亿美元的救助计划似乎暂时平抑了主权债务危机。
但值此英国及欧元区国家仍试图化解财政困境之时，另一个麻烦或许正在悄然酝酿：欧洲通货膨胀率的不断上升。除了影响投资者对货币的信心外，通货膨胀的骤升也会令市场担心投资收益缩水，诸如支付固定利率的债券等。这一问题可能反过来让投资者要求更高的国债收益率，目前，正有大量欧洲国债需要进行再融资，而且外界对债务违约的担忧情绪明显升温，从而进一步打击了市场的信心。
美国司法部门针对华尔街大投行兴起的“调查风暴”正在升级。美联邦检察机关正在就8家投资银行是否在抵押贷款支持债券交易中误导评级机构及投资者展开调查。8家投行中除了此前被传出涉案的高盛、摩根士丹利外，瑞士银行、花旗集团、瑞士信贷、德意志银行、法国农业信贷银行和美国银行旗下的美林证券等6家也悉数在列。信用评级的可信度目前已被广泛怀疑，如果这次大规模的调查真证实了银行勾结评级机构是华尔街潜规则，投资者就会怀疑手中的金融产品，那对全球市场可能产生极大震荡。显然，美国政府在此次新一轮信用危机中起到的作用与当初次级债危机的态度明显不同，似乎在推波助澜，或许与长期欧元的过从有关，无论如何，由此而产生的金融混乱和恐慌是十分明显的。
同时，正在进行中的中国政府回收流动性以及打击房地产价格的相关政策在客观上也明显的的资本市场构成压力。但显然，中国央行的节奏已然发生了一些明显的变化， 继存款准备金回笼资金逾3200亿元、4月宏观经济数据发布之后，央行资金的回笼力度也大幅放缓。表明央行在回笼资金的操作上还是充分考虑到市场的节奏以及中央政府总体宽松的货币政策，在一定程度上对市场过度紧张的神经起到了一定的纾缓作用。整体上看，中国政府的有张有弛的节奏难抵欧美再度出现的信用危机给市场带来的冲击，也进一步打击包括金属在内的商品市场，令价格继续寻底。（景川）
多重因素引发国际油价快速下跌
【开利综合报道】5月以来，国际油价在创下两年来新高后出现持续下滑。目前这一下跌趋势还在延续。那么，是什么原因导致当前国际油价出现振荡下跌呢？可能有以下几方面原因。
首先，欧洲主权债务危机蔓延引发市场恐慌、资金撤离和美元走强等因素，是导致国际油价快速下跌的直接导火索。尽管5月2日欧元区国家与IMF达成协议，联手向希腊提供总额达1100亿欧元贷款的救助方案，但欧洲主要股市却走出“高开低走、小幅回落”走势。5月4日，全球主要股市开始暴跌，道琼斯指数在5月5日盘中下挫近千点，市场陷入一片恐慌。随后，欧盟成员国财长10日达成一项总额7500亿欧元的救助机制，努力确保希腊危机不会蔓延，曾引发欧美股市和国际油价上涨。
但由于担心希腊主权债务危机依然会蔓延，导致大量资金持续撤离股市和商品市场。金属、农产品、能源等大宗品种均出现大幅下跌，国际油价更是一周内下跌超过10美元。由此，大量避险资金涌向黄金和美元资产，黄金价格突破1200美元，创下历史新高；美元指数从82升至超过85，进一步加剧了油价跌势。
其次，与黄金受资本博弈的影响较大不同，石油价格波动在中长期内仍然受制于供求基本面因素。据近期国际能源署、美国能源部信息、石油输出国组织等三大能源机构对石油供需的预测可见，它们对经济基本面仍持谨慎态度，认为需求复苏还比较微弱。石油市场的这一基本面也影响石油金融市场中投资者的情绪和行为。
不过，尽管欧元对美元出现急剧贬值，但以欧元计价的油价下跌幅度实际并不大。与1971年以来黄金与石油平均比价(约为16)相比，按黄金价格计价的油价降幅也不大。考虑到目前黄金已成为避险品种，黄金价格与美元走势也一反以往负相关关系而出现同方向上升，目前黄金与石油比价关系基本正常。在流动性过剩和经济前景不确定性背景下，黄金与美元的同向波动趋势仍将持续。这从另一侧面再次证明，任何货币想替代美元都将面临很大困难。
再次，美元走势将成为今后一个时期影响油价走势的主导因素。金融危机之后，全球经济实际上正在寻找新的均衡。从经济史与美元走势历史的角度观察，美元指数能否有效站稳90，是债务资产周期与债权资产周期转换的分水岭。日前奥巴马总统在华盛顿表示，如果美国经济强劲，则将维持强势美元。这是美国决策层对美元政策转向的明确表达。据此猜想，奥巴马执政时期的美元指数可能仍处于强势，全球经济也可能步入一个新的债权资产周期。
如果美元在中期内仍保持强势，必然会压制以美元计价的石油价格，但以欧元计价的石油价格仍有很大上升空间，以黄金价格计价的石油价格则可能比较稳定。总体而言，油价仍将可能在较高位维持。
近期来看，墨西哥湾钻井平台事故对市场的影响已被美元走强所冲淡。但一旦美元企稳，估计油价还得上涨。因为，经济复苏对油价的需求是刚性的，环境成本、资源约束和温室气体排放限制等因素却制约了石油生产。
从中长期来看，世界油气资源开采越来越复杂，也越来越困难：石油开采的对象从常规资源到非常规资源；石油开采区域陆上到海上，从浅水到深水，从深水到超深水，一些国家甚至瞄准了极地油气资源。“石油峰值论”逐渐为业界接受，油田衰减越发严重；最后一个超大型油田发现距今已有二十多年。
要想在经济发展的数年周期内打破资源瓶颈几乎是不可能的，对油气行业的技术进步也不要抱有太大希望。因此，尽管无法排除国际油价在资本流动的冲击下瞬间或短期内可能会回到30-40美元/桶(以目前的美元实际价格)的低位上，但目前的油价也不可能在数年内维持在这个位置，中长期内保持低油价的可能性并不大。
也许，不能奢望改变市场环境，可以重新回到低油价时代，需要改变的是我们的能源生产和消费方式，乃至我们的生产和生活方式。推而论之，主权债务危机甚至金融危机并不可怕，可怕的是能源危机及其带来的环境和气候危机。（管清友）
原油继续下探空间有限
【开利综合报道】欧洲债务危机引发的不安情绪使得资金大幅撤离风险较高的大宗商品市场，进而转投相对安全的美元以及黄金市场，这就直接导致了包括原油、基本金属在内的大宗商品价格自年内高位大幅回调，而美元及黄金却创出了年内新高。另外，美国原油商业库存的不断增加也进一步加剧了国际油价的回调幅度，成为本轮油价回调的另一诱发因素。
不过，此次欧洲债务危机并不会改变全球经济稳步复苏的趋势，全球原油需求仍将保持稳定增长，再加上目前油价已经接近OPEC成员国的承受底线，并且美国夏季驾车高峰即将到来，这些因素都将在很大程度上限制油价的下行空间。
对于引发此次原油价格大幅回调的主要原因，相信很多投资者都会毫不犹豫地指向欧洲债务危机。虽然此前欧盟联合IMF推出了共计近1万亿美元的救助计划，但是市场对此反应较为平淡，欧元兑美元经过短暂反弹之后重新回到下跌轨道当中。一方面，投资者认为虽然欧盟各国公布了未来几年的债务削减计划，但是能否实现仍存在很大的不确定性；另一方面，市场认为此次如此庞大的救助计划将拖累欧盟的复苏进程，进而对全球经济构成不利影响。因此，在两者的共同作用下，近期欧元未能摆脱下行的趋势，并且这两方面的担忧将对后期欧元产生持续影响，从而对美元构成支撑，并压制原油的上行空间。
除了欧洲债务危机对油价构成明显负面影响之外，连续上涨的美国原油库存也助推了原油价格的回调。自今年2月初至今，美国原油商业库存就步入了连续上涨的轨道当中，中间仅出现过一次下降的情况，EIA最新公布的数据显示美国原油库存已经达到了3.625亿桶，这也是自去年6月5日当周以来的最高值。另外，作为NYMEX的指定交割库，库欣当地的原油库存同样出现了大幅增加的局面，目前该地区的原油库存已经达到了历史新高3700万桶。虽然美国原油库存存在一定的季节性，但是如此高的库存对于油价的压制作用是相当明显的，如果后期库存得不到快速消化，那么油价的上涨也将变得愈发困难。既然目前原油市场存在以上两个重大利空因素，那么，后期油价是否还会继续下行呢？油价短期的弱势难以改变，但是继续下探的空间也将较为有限。
从近期国际三大能源机构公布的数据可以看出，虽然IEA担心欧洲债务危机可能会对全球原油需求构成负面影响，并将今年全球原油的日均需求较上个月的预估值减少了22万桶，但整体上依然保持今年需求较去年增加160万桶的水平，增加幅度为1.9%。不过，与IEA的相对悲观预期不同，OPEC和EIA在本月的预估报告中，进一步上调了未来全球原油的需求。OPEC在月报中预测，今年全球原油日均需求将增加95万桶，较上个月的预估值高出5万桶。EIA预测，全球原油日均需求将增加157万桶，亦较上个月的估值高出了11万桶。可以看出，虽然目前欧洲债务危机的阴影仍未散去，但是对于全球经济复苏的信心是三大机构调涨全球原油需求的重要根据，这也将对后期原油的价格走势构成实质性支撑。
此外，油价之所以能在经历金融危机之后稳步回升，OPEC成员国严格的限产措施所起的作用不容忽视，正是由于该成员国的限产举措才使得国际原油市场的供需得到平衡，并促使油价回归到合理水平之上。就笔者的观察来看，此前OPEC成员国对于油价可以接受的范围主要集中在70—80美元/桶之间，如果油价进一步下探至60美元/桶附近，那么可以想象，新的限产举措就将出台。从目前的国际原油价格走势来看，油价的下跌空间将会受到OPEC成员国限产举措的影响而进一步缩小。另外一个值得重视的影响因素是，美国夏季汽车驾驶高峰期马上到来，这段时间内美国国内对于汽油的消费是一个刚性需求，即使金融危机爆发也未能改变这一规律。可以想象，随着6月份的临近，美国汽油销售价格将进一步走高，从而会刺激原油消费的回升，进而拉动原油价格回升。
综合以上分析，在欧洲债务危机持续影响、美国库存维持高位的作用下，短期内原油价格仍将保持弱势格局。不过，随着全球经济复苏进程的持续，后期原油价格的下跌空间将受到较大抑制，未来可能出现的价格底部在65美元/桶附近。（李宙雷）
【热点聚焦】
市场利空不断 铜价尚难言企稳
【开利综合报道】4月中旬以来，受欧洲债务危机扩大化、高盛欺诈事件、国内房地产调控政策出台等一系列事件影响，铜价持续下挫。从目前来看，铜市的回调走势仍在继续，供需面已经不是市场关注的焦点，全球的宏观经济形势发展成为目前投资的风向标，金融属性主导金属市场，短期内金属市场将维持弱势格局，加之宏观经济形势仍不明朗，后市要密切关注国内外宏观经济的变化。
后市仍然不容乐观
1、债务危机忧虑主导市场。欧盟27国财长决定设立一项总金额高达7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延。这套救助机制由三部分组成，其中4400亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形势提供，另有600亿欧元将由欧盟委员会从金融市场上筹集，国际货币基金组织提供2500亿欧元。
此外，美联储表示将重新启动紧急货币互换工具，提供欧洲、英国、瑞士所需的美元，协助避免欧洲的主权债务危机扩大至其他市场。消息有助于稳定近期的金融市场，欧元在亚洲交易时段小幅反弹，并提振了亚洲股市和国内商品市场。不过，从内容来看，7500亿欧元不仅是贷款，还有一部分是提供贷款担保，到期能否兑现还存在变数。因此，希腊债务问题还难言彻底解决。该计划是逾两年来规模最大的援助计划，之前20国集团(G20)曾在雷曼兄弟破产后，掷重金挽救全球经济。
欧盟统计局发布的初步数据显示，欧元区16国今年前三个月本地生产总值(GDP)较上一季度增长0.2%，去年第四季度经济陷入停滞；当季GDP较上年同期增长0.5%。上述增幅均略高于接受道琼斯通讯社调查的经济学家的预期。尽管数据利好，但是，市场对欧盟7500亿欧元救助计划的最终效果仍存担忧，而且大量发行货币，不可避免地讲导致欧元贬值，美元的避险需求还将持续。
2、“欺诈门”事件升级，金属后市仍存变数。华尔街“欺诈门”牵涉的范围正在不断扩大。继大摩被曝遭美国联邦机构调查后，美国媒体又披露，联邦检察机关正与证券监管部门配合，对其他多家华尔街大行是否在债权抵押证券(CDO)交易中误导了投资人展开初步刑事调查。另据报道，纽约州总检察长科莫正在对高盛、大摩等8家华尔街投行是否向评级机构提供了误导信息展开调查。受到初步刑事调查的银行包括摩根大通、花旗集团、德意志银行和瑞士银行。美政府借此次欧洲债务危机的风波，展开了对华尔街的整顿，虽然美政府不可能把华尔街放在自己的对立面，但对金融市场的整顿，以平息国内外的不满，目前看来还是要进行一段时间的。
3、CPI与PPI双增重燃加息预期，铜市或将承压下行。中国国家统计局公布的数据显示，中国四月份CPI和PPI双双高于预期，其中4月居民消费价格指数（CPI）铜比上涨2.8%，高于市场预估。4月份工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨6.8%，预估为6.5%。本次CPI和PPI同比双增主要由三大因素促成：1、农产品价格上涨；2、国际原材料价格上涨；3、国内工资水平普遍上升。本月数据基本符合市场预期，央行相关人士称未来3个月CPI、PPI依然具有较大上涨压力，本月因未超3%的温和通胀容忍上限，因此预期在6—9月份加息或再度调高存款准备金率的预期不变。综合分析，政府正在缓步的对宽松货币政策予以收紧，在加息预期仍是市场氛围偏空的重要因素，铜市将持续性承受较大的下行压力。
旺季尾声铜价难有做为
4月份，我国汽车产销分别为156.35万辆和155.52万辆，环比分别下降9.85%和10.37%，车市回归理性。今年前4个月，汽车总产销分别为611.83万辆和616.59万辆，同比分别上涨63.8%和60.51%，这使得前4个月产销总和超过去年上半年总和。接下来的几个月车市很难达到今年一季度的程度，车市的支撑逐渐弱化，加之国家楼市新政对铜价的冲击，铜市前景仍不容乐观。
从季节性来看，消费旺季即将进入尾声，可能进一步加剧国内市场的供应压力。从机构调查结果显示，5月铜管企业开工率达79.0%，环比增长1%，开工率维持在较高水平。参与调研的企业表示，5月订单维持在较高水平，部分企业基本开足马力生产，虽然铜管正逐渐进入传统生产淡季，但从目前的情况来看，企业表示6月份也不会出现明显减弱，总体来看，铜管行业运行情况要好于预期。这主要得益于于空调行业需求以及来建筑行业的消费增长。但是，尽管主要加工企业开工率都处于较高位置，精炼铜需求仍旧较好，但国内现货市场上供应仍旧充足，现货价格持续偏弱也拖累了期货价格的上涨。
高位库存将是铜价上行重要压力
1、铜进口维持高位，铜价上行压力加重。中国国家统计局消息，中国1至4月精炼铜产量达145.5万吨，同比增长16.0%，其中4月产量38万吨，同比增长15.2%。中国铜精矿1至4月产量达37.2万吨，同比增长24.0%，其中4月产量9.8万吨，同比增长12.6%。
海关总署公布数据显示，中国2010年4月未锻造的铜及铜材进口436，345吨，1-4月未锻造的铜及铜材进口1，506，992吨，同比增加12.7%。数据同时显示，中国2010年4月废铜进口37万吨，1-4月废铜进口135万吨，同比增加19.4%。分析师认为，中国4月份进口未锻造铜及铜材436，345吨，环比下滑4.4%。其中废铜进口量在4月份达到37万吨，环比增长1.4%。铜进口的高位显示国内消费旺季的需求依旧较好，但进口的大幅增加国内供给，这将在一定程度上对铜价上涨形成一定的压制。
2、全球铜库存高位震荡 成为铜价上行重要压力。从国际铜研究小组的报告来看，全球铜依旧处于供过于求的局面，但从目前中国铜消费来看，下游消费开始有所回升，中国今年前四个月的铜进口数据也似乎映证了上述的观点。但是，到目前为止，价格的上涨仍然只是受到市场预期的推动，而并未看到中国真实消费的启动，至少中国交易所的库存水平说明了这点，如果这种状况迟迟得不到改变，那么很难期望铜价在5月份后还能有更好的作为。
从目前全球交易所的库存变化看，全球交易所的总库存水平并未出现显著的下降。既然近期市场炒作的主题是中国二季度的消费回升，因而只有中国市场也同步出现供应紧张的状况后，铜价的涨势才可能走得更加久远。
美元强势依旧
虽然在资金和风险偏好的交织中，期铜携手美元同涨同跌的现象时有出现，但通过观察美元和铜价长期走势不难发现，09年底至今，美元的强势已经限制了铜价的上行空间，在市场失去方向性指引时，美元依然是投资者追寻的交投方向。
美元的后期走势可能强势不改。剔除纷繁复杂的因素，影响汇率的主要因素即为相对利率水平，也就是持有货币机会收益，美元指数的相对特殊性是，其本身由六种货币加权构成，其中，欧元权重占到50%以上，而对于目前的欧洲经济而言，希腊引发的市场对欧洲债务危机的忧虑始终挥之不去，此种情况下，如何让经济彻底摆脱危机的阴霾仍是欧洲央行的首要任务。相比之下，虽然美国经济的复苏过程也难言一帆风顺，但至少美联储将提前欧洲央行加息已成必然，美元的强势也在市场的加息预期中得到支撑。而美元中期走势的持坚将为期铜的上行之路播撒上一丝不平。
基本面上，近期欧元区债务危机以及中国的房地产调控政策成为影响市场的主要事件，目前各国联合出手救助欧洲债务危机，市场情绪有所缓和，但危机尚未彻底解决，市场还存变数，国内创年内新高的CPI数据再度引发了市场对政策紧缩的忧虑。
基本金属的需求也因国内宏观调控政策，目前国内金属在供过于求的大背景下维持弱势，金属消费旺季接近尾声，缺乏旺季支撑的金属市场后市难言乐观。预计基本金属继续下探的几率较大，目前铜价尚难言企稳，不宜盲目进场抄底。（布音）
期铜延续高位回整 正向套利空间受限
【开利综合报道】纵观近期的全球股市、大宗商品以及美元整体表现，系统性风险令投资者风险厌恶情绪增加。以伦铜为首的全球铜市走出了凌厉的高位下跌调整走势，自4月中旬到近期低点的调整行情中，伦铜三月下跌相对幅度最大时逾15％，绝对幅度超过1000美元/吨。而高盛被指控欺诈事件令市场恐慌情绪蔓延，沪铜连续四个向下的跳空缺口将盘面恐慌氛围展现到了极致。随着期铜快速单边下调，近期内外期铜结构性特征也呈现出较为明显的变化，最为显著的就是理论上出现了出口盈利状况，意味着正向套利窗口再现，显示买伦铜抛沪铜的跨市套利行为可能被激发。
美元延续中期反弹走势
自2009年12月以来，美元中期反弹仍在持续演进当中，近期走势强劲升至85一线之上运行。反弹初期有迪拜债务危机，近一段时间围绕希腊债务危机展开的救助问题令外汇市场暗生微妙变化，美元又一次在市场悲观时期突起，彰显了货币体系的核心地位。自4月16日高盛事件曝光以来，再一次看到全球金融市场间的相互影响之大，恐慌情绪令全球商品和股市呈现普跌格局，避险要求增加，或许主权债务危机问题陆续浮出水面只是冰山一角，经济刺激或许只是实现了恢复信心，而经济复苏的持续性正面临较大考验，持续低利率正在为通胀抬头埋下隐患。基于美元的主体货币地位，加上技术上强势格局，当前美元的中期反弹仍将延续，其将成为期铜中长期的制约性因素。从较长周期的技术面看，预计始于2009年末的美元这轮反弹，近期将轻松问鼎90一线。
经济复苏的概念面临现实冲击
2009年，从各国政府的巨额激励计划到大众信心的恢复，再到股市、商品的恢复性上涨，可见经济复苏已经成功植入了市常但是就在近期债务危机、信用评级、道琼斯工业指数“错误”制造的跌势，一个一个的现实正表明，坚持经济复苏愿景下的市场行为在现实冲击下表现出更多的恐慌和迷惘。从第一季度美国、日本、欧元区以及中国的制造业PMI指标上得知，除了中国走软外，还看不到显著下降的迹象，数据无法解释前述市场的普跌以及恐慌。国家统计局公布的4月经济数据，或许正在将市场注意力引导至通胀问题上，持续的货币紧缩预期在强化，市场主流焦点正在悄然变化，未来将更多注意经济现实，而不是在持续复苏的评估下做正向预测。
期铜理论出口盈利开启正向套利窗口
从上述内外期铜比价估算以及理论出口利润对比图可以看到，近期调整始于4月中旬，截至5月初估算的理论出口指标出现盈利，即内盘价格相对伦铜偏高，对应到图形上为负值出现，显示出若这一情况出现稳定性实现，将激发伦铜和沪铜两市的买伦铜抛沪铜即正向套利行为进常从基本面角度看，当前铜价处于高价区，需求忧虑渐起，二季度传统旺季需求未能出现有效的推升动力，货币紧缩持续性预期下，高位下行调整压力仍较重。基于前述铜市状况，尽管当前正向套利窗口开启，但从整体持续性调整预期以及技术疲软局面来看，该套利窗口揭示的潜在正向套利行为对盘面实质性方向影响力较小，在弱势调整的格局当中，潜在的正向套利行为将更有利于当前沪铜与伦铜相对强弱的结构平复，这点有望从比价持续偏低位运行上得到体现。
综上所述，从最近两周伦铜和沪铜表现看，自五月第一周两市陆续触及本轮调整低点以来，正向套利的理论窗口开启，导致了内外期铜运行格局呈现微妙变化，同时买伦铜抛沪铜的行为很大程度上支撑盘面近一周的技术性反弹走势。随着货币持续紧缩预期的强化，加上宏观经济不确定性带来的需求忧虑以及美元强势制约基本金属，预计期铜延续高位回整的主基调，而当前潜在的正向套利空间则局限于技术反弹的次要趋势。
政策性因素影响下的铝价
【开利综合报道】自上月国务院出台房地产新政以后，铝价再度从高点回落。此次调控力度非同以往，国务院明确指出，“住房问题关系国计民生，既是经济问题，更是影响社会稳定的重要民生问题”，“对稳定房价、推进保障性住房建设工作不力，影响社会发展和稳定的，要追究责任。”这两点基本上显示出国务院对于房地产调控的决心和意志。
由于房地产行业是电解铝消费的最大行业，一旦受政策调控影响，开发商的积极性必将受到打压，购房意愿在房价下跌的预期下也有可能延迟，那么新屋开工面积、施工面积、竣工面积这一系列的链条都将受到负面影响，短期内势必影响到电解铝的需求。
在探索去年铝价上涨的原因中，基本上可以总结出以下几点：第一点，政府的意志对铝价的复苏起着至关重要的作用。2008年遭受经济危机影响，铝价大幅下跌，跌到年末才告终结。年末发生了一件对中国电解铝行业很重要的事情，那就是政府主动对电解铝进行收储。从事后来看，政府的出面收储决定了铝价的止跌之势，这件事也充分显示出政策性力量的作用。政府所释放的大量的流动性对于推动包括电解铝在内的商品价格的上涨作用，也可以在广大投资者当中达成广泛共识，这一点也可以作为政策性力量的重大佐证。
2009年铝价上涨的第二大理由是房地产和汽车行业的繁荣，尤其是2009年6月份新屋开工面积和销售面积实现同比增长，汽车销售量也不断的走高，下游需求行业的蒸蒸日上无可置疑的推动了整个行业对铝价的乐观预期。年末的一段上涨行情则是与能源价格上涨，（发改委上调电价）低碳经济等等成本上涨因素密不可分。
从这段历史回顾中可以看出政策性力量在铝价走势当中所扮演的角色之重。政府诚然未必有意于控制铝价，但其一举一动却无不牵动着铝价的走势。过去一年中是这样，那么在整个经济体制、政治体制尚未发生重大改变的未来，仍旧还可以相信政府的力量将是影响铝价走势的重要参考因素。
电解铝产能过剩是行业内达成的广泛共识，但是在本身产能过剩的前提下，中国的电解铝产能却还是一扩再扩。据统计，今年新上马的产能将达到400万吨，2010年的产能将达到2200万—2300万吨，结构调整势在必行。我们同时也了解到单单依靠行政性命令去进行产业调整实际上要面临一些大大小小的困难：比如可能牵扯到地方政府利益，就业问题，等等。如果铝价下跌，将一部分成本较高的铝厂清除出局，实际上可能是一种更加有效的手段来实现产业结构调整的目的。2008年和2009年政府一直没有做这个事情，但是这样的结果未来有可能成为政府的一个选项。
货币政策也是影响铝价的重要因素。2009年铝价的大幅上扬与当年宽松的货币政策引发的泛滥的流动性有着密不可分的联系：2009年货币供应节节升高，广义货币与狭义货币的同比增长都是呈现一路上扬趋势；新增贷款也是在2009年的年初达到了令人咂舌的巨量。在铝价上升过程中，宽松的货币政策功不可没，而在铝价转涨为跌的过程当中，也会发现和货币政策的紧密联系。
2010年1月7日，央行发行期现91天的票据，发行量为600亿元。值得关注的是该票据的利率上升了4个基点，这一天成为了铝价的转折点。从2010年货币政策的定性上来看，尽管宽松的货币政策不会快速退出，但是政策的主基调却明显从放松向紧缩转变，无论是货币供给增速的回落，还是新增贷款的降低，抑或是公开市场的流动性回收均可以看到这个迹象。
总体而言，无论是从产业政策还是货币政策来看，对于今年的铝价都是不利的。对于铝价支撑的政策面因素只是在电价上涨成本推动的预期下得到实现，但是未来铝行业的亏损很可能要维持一段时间：落后产能的问题势必要得到解决。（童长征）
【市场要闻】
国家粮食局：当前国内玉米市场供应充足
【开利综合报道】针对当前玉米价格上涨问题，国家粮食局副局长曾丽瑛１７日表示，当前国内玉米市场供应充足，而玉米价格小幅稳步上涨，有利于保护农民利益。曾丽瑛说，当前国家库存特别是中央储备玉米量很大，产区农民手上还有不少余粮。供大于求的基本面不支持价格大幅度上涨。
她分析说，近期价格上涨有以下因素：去年东北玉米减产，大家对于减产有多大判断不一致，一定程度上影响了市场预期；金融危机影响逐步消退，饲料养殖企业与深加工企业消费需求恢复并有所增长；由于今年自然灾害多发，东北低温，玉米播种期推迟，后期市场普遍看涨，企业普遍增加库存；国内外资金利用当前市场形势有意制造看多气氛，意图推高现货价格从而炒作玉米期货；受国家托市收购政策、农村金融服务改善和农户庭院存粮措施推广等影响，东北地区农民不再急于集中售粮，而转为根据市场行情择机售粮，改变了阶段性供求关系。
曾丽瑛说，几年来，中国玉米整体来说是丰收的，目前国家玉米库存很高，特别是中央储备和地方储备玉米量很大，国家将继续销售临时存储玉米，只要市场有需求，国家将在临时存储玉米销售完后，安排销售国家储备玉米。
行业内分析人士称豆油后期易跌难涨
【开利综合报道】据行业内分析人士称，虽然美豆可能部分消化供需报告的利空，且限制阿根廷豆油进口的政策支撑豆油期价，但由于国内大豆进口量巨大和进口成本较低，油厂套保和挺粕的策略，使得豆油上涨阻力较大。后期易跌难涨，呈弱势振荡的概率较高。
商品承受政策利空
从国内来看，央行3次调整存款准备金和加大央票发行量，此后房地产市场出台了严厉的“国十条”调控政策，引发国内股市和商品市场大幅下挫。从4月份经济数据来看，4月CPI同比增长2.8%，已经连续三个月超过存款基准利率，PPI同比增长6.8%，较上月PPI增幅继续提高，随着PPI向CPI的传导，未来CPI可能超过3%的警戒线，这可能加大央行对政策调控的力度，对商品价格形成打压。
从国外来看，自希腊主权信用被标普列入垃圾级别后，穆迪表示葡萄牙的“Aa2”主权信用评级也可能列入下调的负面观察名单。由于债务占GDP的比重较高，信用危机可能会蔓延至其它欧洲国家如意大利、爱尔兰、西班牙，加剧对欧洲债务危机的担忧。尽管欧盟出台了7500亿欧元的救助计划，但救助方案和欧洲财政紧缩政策能否顺利推行仍具较大的不确定性，未来商品可能呈现易跌难涨的局面。
国内豆油或受上游压力
自4月1日中国出台限制阿根廷豆油进口政策后，国内豆油进口量大幅下滑。从最新公布的进口数据看，3月份豆油进口量仅为4.89万吨，较去年同期下降79.14%。目前，市场预期豆油进口可能转向美国市场，但由于美国豆油进口进口价格较高和国内进口大豆数量高企，预计未来豆油进口量仍维持低位水平，国内豆油期价相对较强。
然而，据海关初步统计显示，4月份进口大豆420万吨，较去年同期增加49万吨，今年1-4月份总计进口大豆1523万吨，较去年同期增加137万吨，增幅达9.9%，预计5月份进口大豆到港量将会继续增加。因此，未来包括豆油在内的下游产品供给压力将逐步加大。
从油厂来看，4月份进口大豆折合到港完税成本平均为3550元/吨，如果按照豆粕2900元/吨和豆油7500元/吨的价格来计算，套保仍有利润空间，这也抑制了豆油反弹空间。值得一提的是，每年二三季度豆粕步入季节性消费旺季，而随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费性逐步增加，豆油消费趋淡。
【市场观点】
钢铁产能大幅扩张 面临供需局部失衡
【开利综合报道】在希腊债务危机担忧的阴影下，导致欧元大幅下跌，美元指数强劲上冲至年内高点，从而大宗商品原油价格受抑制，国际原油期货大幅下跌。在世界经济恢复的能生动力不足，整体性系统性风险的压力，国内政府对房地产严厉调控，大宗商品价格下滑诸多因素的影响下，国内钢材价格近期呈现短期弱势下跌趋势，但在钢材传统消费旺季来临时，后期钢价将如何演绎？
从近期的钢材产量数据来看，我国4月份粗钢产量5540.3万吨，日均产量达到184.7万吨，再次突破历史记录，粗钢产量同比增长27%。生铁产量达到6910.7万吨，同比增长23%。钢材产量6910.7万吨，同比增长31.5%，钢材日均产量达到230.4万吨。再次对产能过剩的严重问题引发担忧，虽然政策上一再强调控制产能过剩问题，并淘汰落后产能，但短期内产能过剩的问题尚难以改变，供需局部性失衡的问题依然严重。
根据1-4月份的产量数据，我国粗钢、生铁和钢材产量分别为21386.5万吨、20222.5万吨和25442.6万吨，同比分别增长25.4%、22.2%和29.3%。预计2010年我国粗钢产量将超过6.5亿吨，生铁产量超过6亿吨，钢材产量超过7.5亿吨。在基础设施建设，房地产新增开工，汽车用钢增长，建材下乡等拉动下，2010年预计粗钢需求量将在2009年的5.68亿吨基础上增加5000~6000万吨并达到6.1~6.2亿吨的水平，同时，2010年钢材进出口将在2000~3000万吨。所以，全年钢材产能过剩量在2000~4000万吨水平。
2010年我国钢铁产能依旧过剩，在钢铁产业重组和国家“铁的手腕”淘汰落后产能下，整体性产能过剩压力降有所缓解，但是局部性产能过剩问题依然严峻。根据的研究表明，房地产新开工面积在2010年呈现前高后低的走势，3、4月份房地产新开工面积同比增长分别为60%，64%，在5、6月份后则将呈现下滑态势，这必然影响到钢材的终端需求情况。
虽然5、6月份是钢材的传统型旺季，而房地产钢材消费占据钢材整体消费的40%左右，在房地产严厉政策调控下，新增开工速度将有所放缓，同时在目前钢价不断下跌的过程中，下游需求处于观望的状态，短期市场存在销售不佳的情况。近期钢材市场反应出来的情况正表现出，终端订货意愿不强，观望情绪加重，但部分贸易商在价格过低后开始产生惜售心理。2010年以来，央行已经三次提高银行存款准备金率冻结银行存款超过9000万元，在公开市场上大量回收货币超过1.1亿元，并对房地产市场进行严厉调控，房地产投机被抑制，导致房地产市场的资金流动性下降。
与此同时，2009年人民币新增贷款规模9.58万亿，2010年人民币新增贷款规模较2009年大幅下降。市场流动性将较2009年大幅下降，这必然对证券市场、商品市场、房地产市场产生较大影响，需予以重点关注。
在近期中国钢材需求出现下降，随着中国钢材价格下跌，印度铁矿石现货市场价格也出现明显下跌，发货量也有所下降。此外，巴西铁矿石价格继续下跌。在前期国内大钢厂大幅提高钢材价格后，国内中小钢厂跟风而动，部分地区钢厂减少供货和贸易商惜售封库，螺纹钢现货价格大幅攀升。但近期市场成交相对比较差，在前期过早拉高价格抑制了终端消费，而终端消费者在近期价格急速下跌后，以及订货商对价格的观望心态，会等待价格继续回落后再订货。
短期国内钢材终端需求不足，进口矿有回落调整的趋势，钢材成本有所下降，同时钢厂向下调价抑制钢价。在国家严格控制房地产过度投资、以及对流动资金流向的从严管理，资金的部分流向发上了改变，但由于市场对通货膨胀预期的加强，资金将更多的青睐抗通胀产品，资源价格以及成本的上涨趋势在2010年难以改变，所以钢价在近期向下调整后，依然存在上涨空间，而且2010年钢价平均价格将超过2009年700~800元/吨。（陈泉峰）
钢价继续回落 钢铁产能远大于现实需求
【开利综合报道】历来是钢铁销售旺季的5月份却遭遇高库存的阻击，加上连跌多周的钢价，多位分析师认为，目前钢铁产能远大于现实需求，钢市的调整仍将持续。据兰格钢铁信息研究中心市场监测显示，在4月钢铁产量环比3月大幅增产433万吨的同时，连续7周下降的钢材社会库存重返升势。如果钢厂仍继续大干传统的“红五月”，产量不降，市场到货加大，社会库存将继续增加，则会延长本波行情调整时间。5月底重返上升通道希望渺茫。
事实上，在3月份的时候国内钢铁的库存曾开始下降，但在4月产量又创新高后，社会库存重拾升势。兰格钢铁信息研究中心侯志芸表示，这意味着下游行业需求，与消化成本涨价能力的矛盾在市场上突显出来。以钢材直接出口来看，1-4月份钢材出口1302万吨，比2008年同期减少317万吨，而产量同比增加6140万吨；1-4月份出口钢材占当期产量的比重2008年是8.4%，2010年是5.1%，下降了3.3个百分点。这说明“钢铁产能释放已远大于即期需求”。
国内钢价继续回落
据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告说，今年以来一路上扬的钢价，已进入“掉头向下”的行情，到4月底主要钢材品种的吨价跌幅达到数百元，这主要由市场对需求不确定性的顾虑所致。最近一周内，各钢材品种价格趋弱态势明显放大，部分品种价格加速下滑。
据分析，全国螺纹钢、线材价格呈现全面大幅下滑的态势，其中华东、华北市场吨价跌幅都超过了200元。外部环境的变化、钢厂产量的巨大、钢材供应的充足，是抑制钢材价格上行的主要原因。钢价将回落到钢厂的成本线附近振荡运行，通过一定的时间来消化市场的不良心态。在这一时间段内，钢材市场将以弱势调整为主。
在国内主要市场上，热轧板卷价格也是大幅杀跌，目前大部分贸易商手中的低成本热卷资源依然较多，在远期价格大幅下跌的影响下，贸易商开始大面积抛售套利。冷轧产品价格也是加速下滑，商家心态趋于恐慌。据了解，一些民营钢厂的热轧生产成本均高于每吨4200元，其采购的矿石吨价平均在1250至1300元，若行情持续低迷，未来此类钢厂极有可能陆续减产、停产。
淘汰落后产能正当其时
在目前供大于求的市场环境下，侯志芸认为“淘汰落后产能正当其时”。他说，抑制过大产能释放，要从根本上解决，必须淘汰落后产能。近日，国务院会议明确要采取 “铁的手腕”、启动行政问责制，淘汰落后产能。其中，今年要淘汰落后炼铁产能2500万吨、炼钢600万吨，5月底前要把任务落实到各地区和企业。届时，将公布淘汰落后产能钢企的名单，并确保落后产能在第三季度前全部关停。
此外，当前，钢铁行业面临利润率低下、联合重组进展缓慢等问题。另外，铁矿石谈判机制改变，推高成本，定价周期缩短，供应不确定性增加，形成外部环境倒逼机制。这些都有利于推进淘汰落后产能，稳定市场。
钢市行情徘徊于成本线以下的周期估计不会太长
【开利综合报道】据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告说，在最近的一周内，国内钢材价格“趋弱态势”明显放大，部分品种显现了“恐慌性抛售蔓延”的苗头。目前，钢价的骤然下跌，已使部分贸易商感觉到亏损的压力，部分钢厂未来也可能有产量调整的迹象，但总体而言，钢市行情徘徊于成本线以下的周期估计不会太长。
据“我的钢铁”监测，今年以来一路上扬的钢价，已进入“掉头向下”的行情，到4月底主要钢材品种的吨价跌幅达到数百元，这主要由市场对需求不确定性的顾虑所致。最近一周内，各钢材品种价格“趋弱态势”明显放大，部分品种价格加速下滑。建筑钢材受整个外部环境变化的影响，价格由振荡上行转为振荡下行，商家心态趋弱；热轧板卷市场在远期电子盘大幅杀跌的影响下，低价资源频现，严重影响采购者心态；冷轧板卷价格同样加速下滑，恐慌性抛售心态的蔓延抑制了需求的释放，下游用户及中小商户保持观望；中厚板亦受看跌心态的影响，成交低迷，价格呈惯性下挫；型材价格也是振荡下行。
据了解，一些民营钢厂的热轧生产成本均高于每吨4200元，其采购的矿石吨价平均在1250~1300元，若行情持续低迷，未来此类钢厂极有可能陆续减产、停产。总体而言，未来板材价格在恐慌心态的作用下存在继续探底的可能，但价格处于低位的周期比较有限。
相关市场分析师说，在总体趋弱的市场氛围中，也存在一些支撑因素。据海关最新统计，4月份中国出口钢材较上个月增加98万吨，与去年同期相比增长2倍以上。此外，4月份进口铁矿石比上个月减少368万吨，同比下降2.93%。目前，国际钢价依然维持一定幅度的上涨，阶段性的“价差”对中国钢材出口有利。与此同时，高价位铁矿石进口量的逐步下降，反映出国内钢厂在“生产积极性”方面表现出松动和调整的迹象，如果国内钢铁业未来在产能释放上更趋于合理，则市场供求的矛盾将趋于缓解，钢材市场总体行情徘徊于成本线以下的周期可能不会太长。
【市场动态】
今年钢产量将较去年增10%
【开利综合报道】冶金工业规划研究院院长李新创日前称，今年钢材产量仍保持增长势头，预计实际产量达6.4万亿吨，较去年增10%，这将创历史最高纪录；消费比2009年增加6000万吨，需求达5.8万亿；国际需求也有望增加，钢材出口或增至3500万吨。
在今年年初的时候，李新创曾预期今年钢材产量为6.25万吨。但从1-4月的数据看，这样的预测已经显得保守。他解释，之所以调高预测，是因为前4个月的统计显示，我国粗钢和钢材产量同比大增，其中粗钢产量增25.4%。4月份全国日均钢产量达185万吨，相当于全年6.7亿吨。
限制“两高”政策或出台
工信部节能与综合利用司副司长杨铁生透露，工信部将研究提出调整限制“两高”行业产品出口的政策措施建议，控制“两高”行业产品出口，抑制其市场需求。今年1-4月我国钢材进出口出现快速增长，其中，进口561万吨，同比增长15.7%，出口1302万吨，同比增98.5%。李新创认为，出口的高位增长反映出全球市场的好转，预计全年出口将小幅增长，达到3500万吨，不过这个数字仍然没有恢复至2007年的水平。2007年钢材出口6269万吨，金额441.6亿美元。
天津宝来实业总经理赵信亭表示，今年1-4月公司钢管的出口量已经达到去年全年的水平。但由于美国市场的贸易摩擦比较多，公司的产品出口已经逐渐转移到东南亚等新兴市场，这些市场的利润率甚至超过美国。
5月底淘汰落后产能目标将下达
5月以来，淘汰落后产能的工作不断推进。为了严控“两高”行业增长，杨铁生15日表示，工信部已经要求全国工信系统暂停审批、核准、备案12个行业的“两高”和产能过剩行业建设项目。12个行业包括钢铁、水泥、平板玻璃、焦炭、电解铝等。
此外，工信部已经开始对企业进行专项检查，对达不到能耗限额标准的企业予以停产改造。5月底之前，工信部将把淘汰落后产能的目标下达到各省。作为淘汰落后重点行业之一的钢铁业，毫无悬念地将面临整顿压力。但单纯以装备容积淘汰落后的方式已经遭到专家们和企业的极大质疑。全国工商联冶金业商会副秘书长刘勇昌指出，淘汰落后产能不能只看装备规模，“一刀切”地以装备规模淘汰落后，会导致钢铁产业大型化的问题，从而产生一系列的问题。据刘勇昌介绍，他和原冶金部的几位老司长已经联合向国家高层和工信部建议，淘汰落后标准要根据企业实际情况科学调整。
缅甸2009/10财年橡胶出口同比将增长近两倍
【开利综合报道】缅甸橡胶业协会秘书长吴凯敏日前表示，2009/10财年该国橡胶出口较上一财年(2008/09财年)的3.9万吨增长了近两倍，超出预期。缅橡胶业协会2009/10财年计划出口橡胶原料7万吨，截至2010年2月，实际出口已超过7万吨。受2008年世界金融危机影响，2009年橡胶生产国减少了橡胶产量，而国际市场供不应求，因此2009年国际市场上的橡胶价格较高。
缅甸橡胶出口FOB价格为RSS-1为3，200美元/吨，RSS-3为3，100美元/吨，RSS-5为3，000美元/吨。国际市场上的橡胶价格为RSS-1为3，400美元/吨，RSS-3为3，340美元/吨，RSS-5为3，300美元/吨。橡胶主要出口到中国、马来西亚、新加坡、越南、泰国、印度、印尼和韩国等。
高价橡胶使印度轮胎供应商望而却步 进口量下降
【开利综合报道】国内外橡胶价格上涨、轮胎产能需求又不断增加，致使轮胎供应商们陷入进退两难局面。而印度当地轮胎价格依旧高昂，今年的轮胎进口量很可能会远远低于去年水平。
国际橡胶价格应至少低于当地价格20%，轮胎供应商们才会考虑进口。然而，国际橡胶价格近期一直高于印度当地价格。随着美国轮胎消费量的下降，印度已成为全球第二大轮胎消费国。2009年，印度轮胎消费量为93.1万公吨，全年进口量为17.1万公吨。而印度橡胶局2010年计划进口橡胶仅为7万公吨。此外，通常轮胎公司一个月的需求量为7.5-8万公吨。而印度去年的贸易赤字接近10万公吨，今年预计达8.5万公吨。基于现状，印度轮胎行业现寻求橡胶进口关税下调。
以上内容转载至开利财经
