研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见
【特别关注】
防止离奇暴跌 SEC提出个股熔断制度
【开利综合报道】为扶持脆弱的市场，美国证券交易委员会(简称SEC)日前公布了一个拟议中的规定，提出任何一只股票只要在5分钟内的波动幅度达到10%，该股在所有市场都必须暂停交易5分钟。
这一规定是SEC与全美各证交所以及美国金融业监管局(Finra)合作拟定的，是针对股市在5月6日离奇暴跌所制定的措施。
据熟悉谈判情况的知情人士透露，上述个股熔断制度预计将在6月中旬作为暂行办法生效。试行期到12月份截止。目前SEC正在征求公众意见。
欧盟财长支持对冲基金监管新规
【开利综合报道】针对在欧洲运营的对冲基金和私人股本基金的新规定虽存在争议，但赢得了在布鲁塞尔举行会议的欧盟(EU)各国财长的支持。此前，一批欧洲议会议员周一也作出了类似的认可表态，这意味着欧盟对该行业的监管规定距离实施已近了一大步。
但在财长们和议员们认可的具体条例草案之间，仍存在重大差异。因此，欧盟成员国、议员和欧盟委员会(EC)要想制定出一套各方都能接受的规则，可能面临艰难的谈判。这些会谈将于5月31日启动，力求在8月份之前达成协议。
日前，欧盟财长批准相关规则草案的过程顺利而迅速，没有受到乔治·奥斯本到访的任何公开干扰。这是奥斯本首次以英国财长身份访问布鲁塞尔。
在欧洲对冲基金行业中，大约80%位于英国，对于欧盟拟议中规定的一些方面，英国存在一些不满，认为它们属于不必要的麻烦，而且带有歧视性。
在欧盟财长声明的措辞中，英国已经赢得了让步。声明称，部长们注意到“一些成员国对拟议中总体规定……某些条款的担忧，特别是涉及第三国条款的担忧”。未来的谈判应该把这些担忧纳入考虑，声明补充称。
跨国投行财势大难监管
【开利综合报道】华尔街股市号称全球市值最大的证券市场，又是国际金融中心之首，但是它的股市可以在不到10分钟之间跌约1,000点，幅度近10%，确是匪夷所思，反映其市场机制与规管两方面皆存在问题。程式买卖及高频交易双双成为这次跌市的众矢之的，但实质的始作俑者还是多年来，在放任政策之下势力坐大的投资银行，近几年弄得全球金融市场天翻地覆，“金融海啸”的衍生金融次按产品便是其杰作。程式买卖与高频交易，何尝不是投行巧取豪夺，无尽贪婪之下炮制出来的买卖伎俩。惟虽如此，国际金融市场蓬勃发展，投资者可选择的投资较前大大增加，投行无可讳言也居功不小，真是“成也投行，败也投行”，投资银行变成令人又爱又恨的名词。
欧债危机疑元凶之一
美股这次短暂跌市元凶有待追查，不知又有哪家投行会牵涉其中？另一方面，高盛被美国的证交会指控，年前有关债务抵押债券（CDO）的销售，存在有欺诈嫌疑的案件，双方仍在角力之中。有消息指证交会自去年开始，便已针对多家华尔街大行的按揭债券业务，进行过首轮传讯问话及民事调查，目前已进入次轮的查讯。看来华尔街大行未来一段日子，将疲于应付当局的调查。
跨国投行在金融市场呼风唤雨，但其惟利是图的强悍作风，亦给不少市场带来灾难性后果。日本经济与股市自九十年代至今一蹶不振，除了是日圆被迫兑美元升值造成外，八十至九十年代跨国投行在当地市场兴风作浪，造成的蓬勃繁荣假象，导致其后市场萎靡，至今仍未能复原也是很大的原因。
日本很明显是跨国投行四出活动的受害者之一，这次欧洲诸国财务出现严重危机，欧元几陷解体边缘，据怀疑也是跨国投行近年在该地，与有关国家积极进行衍生类掉期合约产品种下的祸根。
受债务影响最深的希腊，其总理帕潘德里欧便表示，准备仔细调查债务危机的成因，除研究该国这几年与各大投行订立的掉期协议，有否存在误导或不合理之外，亦会看投行有否肆意无货沽空信贷违约掉期（CDS），导致该国债息不断攀升至不合理水平，必要时或采取法律行动控诉有关投行。希腊政府的这个行动，或会引发欧盟其他国家效尤，看来有份参与的跨国投行，未来一段日子将要忙于解画了。
贪婪背弃专业与道义
正如前面所说，跨国投行急功近利，惟利是图的短视作风，给各地市场种下不浅祸根，有这个情况，是由于它们的高层管理人员贪婪，只顾私利所造成，跨国投行各级管理人员除高薪厚禄之外，最吸引的还有天文数字的年终分红，利之所在往往遗忘了本身对其客户的专业与道义责任，甚至与客户利益站在对立面，变成与客户的一场豪赌。
投行积极促销窝轮认股证，累积认购期权，以至信贷违约掉期合约等，严格来说都包含有这个味道，因此造成利益的冲突，便有赖严格的规管加以平衡，可惜的是，或许跨国投行财雄势大，从表面看规管单位纵是有心，却予人感觉是力有不逮。
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【时事分析】
从黄光裕案看“民企原罪”
【开利综合报道】国美电器原主席黄光裕一审被判犯有非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪，三罪并罚，执行有期徒刑十四年，罚金六亿元，没收财产二亿元，至于与黄光裕有关的国美电器和鹏房公司则因单位行贿罪分别被处以罚金五百万和一百二十万元。这宗延续近二年的大案，由于不是公开审讯，案件详情无法得知，但令人感兴趣的是，曾经盛传因涉及黄光裕案下马的高官为数甚众；为何一家民营企业，竟要贿赂如此众多的高官？
国美电器曾是内地最大电器零售商，黄光裕本人则是三度问鼎中国首富的民营企业家，他创立的连锁经营家电模式，从几家小铺迅速冒起成为全国最大连锁店集团，最终却无法摆脱被羁押判重刑的命运，国内媒体曾以黄光裕的经历，力证民营企业“原罪深重”，无法摆脱“富起来就被宰”的宿命。
售卖家电是入行门槛极低而且边际利润微薄的行业，凭此而能致富、且晋身成为全国首富，黄光裕靠的是什么经营模式？媒体把国美的经营称之为“类金融运行模式”，所谓“类金融”者，即以拖长还款期、推迟付账等方式，令自己尽量持有大量现金，把应收账全部推给供应商、客户甚至店铺门市的装修公司！据了解，在○八年国美出事之前，该公司每年有二百家新门店开张，国美“强势要求物业提供至少三个月免租期、由施工方垫付装修费”；此外，国美工程款的最长账期达六年，最高峰时，国美仅装修工程欠款就达二十至三十亿元；除此之外，国美向供应商收取进场费和新店开张费等也是“惯例”。
结果，商务部在○六年十月曾作出指示，零售商的贷款支付期限必须在六十天内，并规限了各种名义的进场费，虽然并非为国美“度身订造”，但以一家全国最大家电连锁集团来说，凭借这种“类金融运行模式”，国美曾经手握高达一百四十三亿元巨额应付账款和应付票据，可见其营运模式之“成功”！
经营家电零售发迹之后，黄光裕生意愈做愈大，在资本市场、地下金融、土地买卖等环节的违法违规行径逐渐暴露；从○六年开始，国家外汇管理局会同商务部等部门设计了一系列外汇管制措施，令黄光裕涉及的家电业和地产业陷入资金周转困难，结果在市场上公开筹募资金的途径被堵，黄光裕惟有透过非法的洗钱方式套现，他涉及其中一项“非法经营罪”，就是从○七年开始，利用地下钱庄把资金跨境调动，包括把十亿元人民币兑换成港币出境，以及把二十亿港元汇兑成人民币入境。对一家民企来说，要大规模扩展业务、调动大量资金，在资本市场融资及进行各种收购，都必须跟无数官家衙门打交道、疏通关系，在重重“法网”之中突围而出。
国美的业务扩张必须依赖充沛的现金流，一旦现金流断裂，经营就会陷入困境；为了维持经营模式畅通无阻，黄光裕便透过行贿受贿、勾官结府的方式发展壮大。黄光裕被控的另一罪名“单位行贿罪”，案情指国美电器○四年借壳境外上市，把六成五股权转让给一家外资公司，超过了中国法律规定的外资占股上限，黄光裕于是收买了商务部条法司巡视员郭京毅修改法例，令外资占股限制放宽；而○六年十一月，国美收购永乐电器，当时兼任反垄断调查办公室的副主任郭京毅再收受了黄光裕的贿赂，令之前对国美进行的反垄断调查不了了之；郭京毅先后收取了贿款达一百一十万元。
民企的“原罪”，在于内地政府仍未能发展成一个服务型政府，以老一套的行政方式规管企业，最终只会导致钱权勾结，令民营企业家不断堕入法网。
中国内地基金公司进军香港
【开利综合报道】少量中国内地基金管理公司正把自己在内地的研究专长提供给国际客户，并通过在香港开设分支机构，迈出了更广泛国际扩张计划的第一步。
过去18个月，已经有6家公司获得香港监管机构的许可，预期更多公司会很快加入它们的行列。内地基金公司还有大量工作要做，才能对老牌国际基金公司构成重大竞争威胁。不过在向外国投资者推销中国投资建议方面，他们与欧洲或美国基金公司竞争时处于优势。
“我们的国际化进程可以在任何地方启动，但香港更邻近内地，而且事实上是中国的一部分，所以这是个很自然的选择，”嘉实国际资产管理有限责任公司首席执行官方美卿表示。“我们的战略核心是成为中国股票和亚洲资产类别领域的绩优基金。”
高伟绅律师事务所合伙人麦天岳表示，多数中国内地公司正在创建私人股本基金，以投资内地，此外还为本土客户提供酌情而定的资产管理服务、运营本土零售基金、并在合格境内机构投资者(QDII)产品上对母公司予以协助——QDII产品为中国内地投资者提供了投资国际市场的机会。
但更重要的是，一家位于香港的子公司能为它们提供国际客户服务经验和更加多样化的产品构成。“对其中一些公司而言，如果已经得到香港证监会(SFC)的执照，得到外国监管机构的认可就更容易一些，”麦天岳表示。
内地分析师跟踪的许多中国公司都以红筹股（非内地注册公司）或H股（内地注册公司）在香港交易所交易，因此香港成为中国基金公司设立第一家国际办事处的自然选择。
“显然，中国内地基金公司进军香港是为了今后能在中国资产类别和亚洲股票上有所创新，因为那是我们的强项。无论是试图投资于中国内地的合格境外机构投资者(QFII)资金（QFII项目允许外国投资者购买在内地证交所上市的A股），还是试图走向海外的QDII资金，香港的商业模式都能让中国内地基金公司有用武之处，”方美卿表示。
熊猫债券有望“繁衍”
【开利综合报道】与熊猫不同，熊猫债券可能会大量增多。周四，日本最大的银行三菱UFJ金融集团计划向中国投资者销售两年期债券，以筹资10亿元人民币。以前就有这种超国家机构在中国发行债券，但三菱UFJ此举是一个里程碑：这是第一家真正的非中国公司的子公司在华发行人民币债券。
这不是令人兴奋的人民币国际化的新篇章。发行人民币债券的是三菱UFJ本地法人化的子公司，而不是位于东京的母公司，而且筹资所得必须留在中国。但它仍显示出中国国内债券市场的深度有望加大。
目前，债券发行由政府主导：过去3年内，中国中央政府和准政府机构的发债量是企业的五倍。国内银行几乎完全靠存款提供资金；在六大上市银行的总债务中，优先债券和次级债券平均仅占1%。对买家而言，发行机构在行业和来源方面更加多样化，肯定也是一个好消息。据基金咨询公司咨奔商务咨询估计，典型的中国固定收益基金——最大限度利用其股票投资敞口——约三分之二的年回报率仍然来自首次公开发行(IPO)。
与此同时，对三菱UFJ而言，熊猫债券是一个受人欢迎的新融资渠道。该行没有庞大的分支网络，难以拉到存款以发放贷款；日前发布的年度数据显示，未结清的中国贷款余额同比下降52%——降幅是其亚洲市场平均水平的5倍多。更重要的是，这是远离日本的一个举措。
今年日本的银行在发布业绩季节体现出的趋势是显而易见的：由于贷款增长放缓、贷款利差进一步收窄，以及手续费与佣金收入持续疲弱，银行的核心盈利不断下降。就目前而言，这些趋势都没有跨过东海。
【要闻报道】
温州民间借贷利率高达14% 逾五成企业参与
【开利综合报道】中国人民银行温州市中心支行（简称温州人行）就温州民间借贷的一项调查显示，今年贷款规模收紧后，民间借贷利率最高涨至14.37%，与六个月以内央行贷款利率有近10%的利差，这吸引了不少民资借助典当行、担保公司、合会等成为各式各样的民间借贷主体。调查还发现，温州本地民间借贷容量达到560亿元，有89%的家庭个人和56.67%的企业参与民间借贷。
温州人行四月中旬进行一个关于温州民间借贷的调查，共发放调查间卷260份，其中家庭个人问卷120份、企业问卷140份，取得220份有效问卷。
调查队以经济水平和民间借贷活跃程度为标准，对问卷涉及家庭样本和企业样本进行层次化筛选，分列出经济发达、一般、欠发达地区和民间借贷活跃、一般、不活跃三种状态。
高出央行利率近10%
被调查的企业去年末银行贷款余额为7.74亿元，借款和集资余额为4056万元，后者是前者的5.2%。根据去年末温州企业贷款2417亿元的总额，同比例推测出企业民间借款余额约为126亿元。而被调查个人去年末银行贷款余额4022万元，民间借款余额为878万元，后者是前者的21.8%。根据去年末温州个人贷款1977亿元的余额，推测出个人民间借款约为432亿元。
两者合计，当前温州民间借贷规模约为560亿元。这跟之前当地银监系统所测算的300亿有近倍上升。
小企业参与更踊跃
而被调查的对象中，有89%的家庭个人和59.67%的企业参与了民间借贷，个人参与民间借贷的比企业多。从数量看，被调查的6家大型企业中仅1家参与了民间借贷，而中小企业有60%左右的企业参与了民间借贷，小型企业参与的比大型企业多。
调查人士从一些银行网点反馈的情况发现，部分客户更在以房产作抵押获得贷款后，将款项放到担保公司放贷，以赚取当中利差。同时，民间借贷活动的活跃也催生出各种形式的民间借贷主体，一些借贷主体开始借助典当行、担保公司、合会等各种合法的组织形式走向公开或半公开。
中国有望成为卡塔尔天然气最大买家
【开利综合报道】据了解，中国与卡塔尔正进行谈判，以求每年向中国增加出售1000万吨液化天然气，只要这项新的出口协议最终达成，中国将成为卡塔尔天然气的最大买家。
英国《金融时报》撰文称，中国与卡塔尔正进行谈判，以求每年向中国增加出售1000万吨液化天然气，向印度增加出售400万吨液化天然气，以满足亚洲对能源的渴求，并抵消美欧市场的放缓。
卡塔尔能源部长阿卜杜拉－阿提亚表示，这个海湾国家目前每年向中国出售500万吨液化天然气。如果新的协议得到签署，中国将超越每年购买约800万吨液化天然气的日本，成为卡塔尔天然气最重要的顾客。
阿提亚表示，提供给中国和印度的额外供应，大部分将是本来面向美国市场的供应，还有一些是原本面向欧洲的供应。
卡塔尔正在扩充其天然气出口产能，尽管市场上有人担心，全球天然气供应过剩，正在给价格造成下行压力，尤其是在美国市场。阿提亚表示，卡塔尔在扩充产能方面进展顺利，将把其产能从目前的6500万吨，增至9月底的7700万吨。他说， “我们相信，这显示天然气需求正在增长。”
卡塔尔天然气大部分通过长期合约出口，但某些协议留有一定灵活性，可将供应转向需求和价格更为强劲的其它市场。
能源咨询公司Wood Mackenzie的安德鲁－皮尔逊表示：“天然气价格目前相当疲软，北美天然气市场的长期前景已发生变化，但卡塔尔项目仍有其道理。”
分析称天然气价格往往与油价相联系，但没有统一的定价机制。卡塔尔希望天然气与石油达到平价，此举将给出口商带来更大的稳定性。
保诚即将来港上市 港交所四招维稳
【开利综合报道】英国最大保险集团英国保诚将于下周二（25日）于香港和新加坡以介绍形式上市，每手买卖单位为500股。而港交所日前表示，为减低英国保诚以介绍形式上市当日股份的波动，将推出4招措施，确保本地市场有一定的股份供应及投资者有充足资讯。
为防范股价波动，港交所亦推出措施，在有关措施时，保诚曾咨询联交所与证券及期货事务监察委员会的意见，措施包括，实行分批股份转移，将保诚于英国登记的股份于5月25日前以介绍形式在香港上市当日分批转移到香港。港交所亦会加快转移程序，由5月20日至6月28日，英国股东可将其名下股权以特快方式转移到香港股份过户处。在流通量安排方面，保诚安排了3名指定交易商，将于5月25日至6月28日在联交所买卖保诚股份以提供流通量，应付市场对英国保诚股份的需求。
最后，在以介绍形式上市前，保诚将与指定交易商合作，通知英国及香港的投资者有关将英国登记的英国保诚股份转移到香港的程序，以及通知香港投资者有关流通量安排。
另外，文件又指，保诚董事计划就经扩大集团提供持续增长的股息，这将在计及经扩大集团的财政灵活性及董事对机会的评估后厘定。董事会认为，中期而言约税后经营收益两倍的股利保障倍数较为适宜。预期2010年中期股息将反映经扩大集团备考收益，犹如收购事项已于2010年1月1日完成。
2009年亚洲最佳选股人揭晓
【开利综合报道】去年是亚洲股市大幅波动的一年。尽管总体而言，亚洲股市在全球经济复苏背景下创下了自2003年以来的最高涨幅，但在头几个月，由于投资者对美国金融危机的程度深感焦虑，股价出现了大幅下挫。
对于该地区最佳分析师而言，在这种过山车的行情中甄别赢家与输家，需要深入了解他们所覆盖公司的管理策略，并要弄清错综复杂的各种因素——从不断变化的宏观经济环境，到政府干预——最终将产生何种影响。
赖穆煦——联昌国际证券中国内地与香港地区研究业务主管、今年的最佳选股人——回想起了与创维、泰科源科技及京信通信高管一同路演的经历。这是他去年挑选的最好的三只股票，尤其是创维，该公司股价在其维持“买入”评级期间，从0.59港元涨至了7.98港元（合1.02美元），投资回报率比业内同行高出了非同寻常的11.74倍。
赖穆煦表示，他对创维的信心，来自5年跟踪该股票的经验以及他的信念，即创维是最擅长引进外国技术，使其适应国内市场的中国电视机制造商之一。
在得出这一结论之前，他还参观了创维与韩国乐金显示(LG Display)合资设立的一家电视机装配厂。他说，“我假装是创维的员工，混进了这家装配厂”。
最佳盈利估算师、瑞士信贷的Seok Yun表示，他能成功预测韩国保险公司的盈利，一定程度上归因于他对瑞信经济学家宏观经济研究的领会。
他表示：“得到正确的宏观假设是最重要的因素……去年是宏观经济推动的一年，（而）瑞信一直是相信全球经济复苏的机构之一。”
总体来看，在两大前十佳奖项中，花旗投资研究以斩获5个奖项名列第一，瑞信以3项紧随其后。去年，亚洲奖项主要为大型全球性投行所占据，而今年，许多较小型证券公司均有分析师跻身前十，包括NH Investment & Securities、大华继显(UOB Kay Hian)以及软库金汇证券(SBI E2-Capital Securities)。
如果将所有行业奖项也计算在内，形势就发生了逆转：瑞信获得了11个奖项，花旗投资研究获得了9个奖项。
赖穆煦表示，在像联昌这样的较小型地区性证券公司工作的优势之一是，在选择覆盖什么股票上，公司赋予他的自主决定权大得多。
瑞银(UBS)负责亚洲地区公用事业类股的鲍广恩(David Pow)表示，他参与了“与不同消息来源、（及）其它未上市或不在我的覆盖范围内的公司的一系列讨论，以便为我的观点寻找更可靠的支撑。”他的观点是，中国强劲的经济增长及其对更清洁能源来源的日益重视，将会使天然气公司受益。
【投资参考】
投资管理公司预计增长放缓
【开利综合报道】一家总部位于哥本哈根的研究机构进行的调查表明，投资管理行业预计，增长无法恢复到2008年前的水平，但各公司仍然将增长视为第一要务。
Simcorp StrategyLab副经理拉尔斯?法尔肯贝格表示：“在危机爆发前，管理下的资产规模和利润的增幅均在15%至20%之间，而现在大多数（受访）公司预计，仅能实现5%至10%的增长。”
调查发现，尽管增长预期有所下降，但近半数投资管理公司仍将增长视为第一要务，排在降低风险或控制成本之前，还有四分之一的公司将增长视为第二要务。
调查发现，规模较大的公司将增长置于优先位置的可能性更大，同时这些公司在实现增长方面的记录也最好。法尔肯贝格表示：“大型公司往往有更大的抱负。”它们往往拥有更多的机构，更关注增长；而较小的公司往往有其它的优先事项。
勒芬大学战略和国际管理学教授保罗?韦尔丹对此表示赞同：“小公司既没有那么大的抱负，也更为谨慎——或许是更加现实。”韦尔丹表示，此次调查反映的是“增长愿望”，而不是已经实现的增长。
韦尔丹进一步警告称，对投资者而言，目前还不清楚大型资产管理公司快速增长是不是好消息。“更好导致更大（因为成功的投资管理公司会吸引更多的资产），但有证据表明更大会导致更好吗？”他指出，大多数投资管理公司指望通过“产品创新，而不是客户服务”来吸引新客户。
韦尔丹表示，在金融危机爆发之后，“业内公司看起来需要质疑这种业务模式，需要将自己重新定位为关注客户价值”，但随着业务恢复正常，这种态度似乎有所缓和。
保诚收购友邦保险将买入亚洲国债
【开利综合报道】保诚集团(Prudential)日前披露，将购买近180亿美元的亚洲国债（包括74亿美元的泰国国债），作为其355亿美元收购美国国际集团(AIG)旗下亚洲业务交易的一部分。
保诚在公布的篇幅巨大的招股说明书中，披露了友邦保险所持的亚洲债券。此前，保诚在周一启动了210亿美元配股发行。
友邦保险近30%的投资是亚洲国家的国债，因为它必须将各国的大部分投资者资金投资于相同货币的资产，而各国政府跻身于相应市场上最大的债券发行机构之列。
彭博社的数据表明，泰国目前的政治动荡已经加大了人们对其金融风险的担忧，推动该国国债违约保险成本升至一年多来的最高水平。近来，泰国军警一直在与“红衫军”发生冲突。
保诚在股东大会上获得支持其收购交易的投票结果的可能性，日前似乎仍很难说，许多投资者和分析师表示，他们仍持怀疑态度。
对冲基金押注中国经济崩溃
【开利综合报道】英国对冲基金经理人HughHendry押注中国“信用泡沫”将破灭，造成该国经济萎缩，进而引发全球危机。Hendry表示，他的资产管理公司EclecticaAssetManagement已经在国际市场买进二十家公司的选择权。如果中国经济出现“戏剧化崩溃”，这些选择权就能获利。
除了Hendry，对冲基金经理人JamesChanos和哈佛大学教授KennethRogoff近期也相继示警，表示中国经济有崩塌的风险。Hendry表示，中国这波经济成长的主要动能来自空前未见的放款热潮。他说，过去十六个月来，中国新承做放款高达十三兆人民币，比南韩、台湾和香港三地合并经济产值还高。
他说这波放款潮促使工业产能快速扩张，就像一次世界大战期间和战后日本授信大幅扩张导致存货大增的情况一样。
Hendry表示，现在的中国和一九二○年代的日本相似程度令人讶异。当初日本授信、产能过度扩张，最后终于导致整个经济体系崩倒。
他认为如果中国也发生这样的情况，恐将引发全球其他地区更重大的危机。一次世界大战后，全球产能过剩，日本出口荣景顿时崩溃，经济成长大幅下滑，甚至还引发股市崩盘、银行挤兑。他说，如果中国经济真的衰退，他的基金就可以从选择权布局中获利近五亿美元。
他指出，中国从来没有一个时期有这么高金额的基础建设融资放款。这波放款热形成中国经济不稳定的风险，也是该国经济可能崩溃的主要原因。
走，到欧洲“血拼”去
【开利综合报道】危机时刻，正好“血拼”。至少许多关注欧洲的共同基金经理说他们正在这么做。他们说，上周引发雅典街头暴力及欧洲股市普跌的欧元区债务危机为关注价值的长线投资者创造了机会。
追求低谷投资且关注欧洲的经理们发现机会就在眼前。斯托克欧洲600指数Stoxx Europe 600 Index自4月中旬创下2010年高点后已在抛压打击下大幅跳水，欧元兑美元现在也在低点徘徊。
Evermore欧洲价值基金经理马库斯(David Marcus)说，在当前环境下，我们将发现未来几年的最佳投资。
当前的波动意味着欧洲股票基金的投资者们还将在这次漫长的过山车之旅上继续颠簸一阵。投资研究公司晨星公司Morningstar Inc.发表的数据显示，2008年欧洲股票基金平均下跌50%，2009年上涨47%，今年截至目前又下跌了10%左右。即便如此，今年第一季度，这些基金的净流入规模超过了两亿美元，其总资产已增至约220亿美元。
当然，基金经理总是热衷于赞美自己所持的股票，而且他们也承认对欧洲的投资可能在短期内令人相当痛苦。部分人士一边搜寻新鲜的便宜货一边也在采取措施防止投资组合出现大幅波动。许多投资经理警告说，即便是那些经过最精心调研的投资也可能因为一项政治决定遭受灭顶之灾。Harding Loevner国际股权基金的联席经理沃尔士(Alec Walsh)说，每个人都会因为此受到冲击，我们也不例外。他刻意避开了那些最不景气的市场，如希腊、西班牙、葡萄牙和意大利。
但是也有一些基金经理说不能无视这些麻烦多多的市场。他们认为意大利就带来了一些投资机会，原因之一在于该国储蓄率相对较高，不会过度依赖于外国资金来填补赤字缺口。
投资经理们认为西班牙也是一个财政状况不佳但仍有投资机会的国家。泰纳里尼说，自己为了降低波动性把西班牙股票的持股比例从8%降到了5%，但他仍非常看好该国的电信巨头Telefonica SA。他说，没错，Telefonica是家西班牙公司，但它的现金流是可以保证的，分红也是可以保证的。他说这只股票现在价格便宜，因为人人都躲着西班牙。
许多投资经理仍对希腊百般怀疑，该国能否履行赤字削减计划以及这些措施给经济带来的影响都让他们感觉拿不准。为换取救助，希腊政府不久前接受了提高税率、降低养老金等若干旨在削减财政赤字的要求。
但是股市暴风骤雨般的抛售风潮足以吊起深度价值投资者的兴趣。马库斯说，他在欧洲投资的时间已超过了20年，但从未选择过希腊资产，但现在或许应该开始搜寻一下。他说，银行业可能是投资首选。因为现在希腊正在调动自己的财政力量，保证银行业的正常运转是重中之重。
纵观欧洲股市各个板块，许多投资经理认为危机对出口商类股是个提振。那些总部设在欧洲的出口型企业因欧元走软而得到了实惠，这不仅因为他们的产品在海外市场变得更具竞争力，而且这些公司还会在将收益汇回国内时录得汇兑收益。以Harding Loevner为例，该基金持股瑞士食品业巨头雀巢(Nestle SA)以及法国奢侈品公司酩悦轩尼诗-路易威登集团(LVMH)，两家公司有大部分收入都是在欧洲以外市场实现的。
【新动向】
阳光100决今年来港上市传瑞银大摩承销
【开利综合报道】内地楼市调控趋紧，不少原本计划在今年来港上市的内房企均打退堂鼓，不过，业务遍及内地十多个城市的阳光100，却无惧市况低迷，坚决在今年完成在港的上市计划；据悉，集团已选定瑞银和摩根士丹利为承销商。
据了解，阳光100总裁易小迪表示，尽管楼市调控政策严厉，集团仍计划在今年完成香港IPO，并将大力扩大土地储备，上市的具体时间则视乎未来资本市场及宏观调控情况而定。他说：“今年相对来说是储备项目的好机会，集团负债率并不高，较容易借贷，可在低潮的时候购买土地及项目。”他预计，集团今年销售额将较原计划超过八十亿元（人民币．下同）下调最多二成，但不会低于去年的五十多亿元；毛利率方面，则估计会高于去年的百分之二十五。
集团现在拥有土储约八百万方米，计划把业务覆盖面由目前的十七个城市拓展至二十个，并积极扩大商业地产业务。
早前消息指出，阳光100计划上市筹集约十亿美元。不过，近期已有多家房企搁置上市及融资计划，如太古搁置分拆太古地产涉逾二百亿港元的IPO；内地招商地产又因股价大挫二度跌破增发价，决定撤销定向增发方案。
世茂集团斥百亿美元成立海峡建设投资公司
【开利综合报道】前往福建参加第三届闽商大会的世茂集团董事局主席许荣茂日前表示，由世茂集团参与、两岸有关方面共同筹备推进，项目总金额将达100多亿美元的海峡建设投资公司即将组建。目前，该公司已筹备半年多，未来瞄准两岸具有潜力的项目，此外还将运用行业优势将配套的金融及商业会展等项目一起推进运行。
许荣茂同时表示，世贸集团有意参与平潭综合试验区的开发，而且将会加快速度，力争今年下半年就可以有成熟的项目落地。
“4月份，我亲自率团去平潭考察，发现平潭岛的发展潜力大，有两个很好的优势，首先是它独特的地理位置，另外就是它先行先试区域的身份。”许荣茂说，目前台湾的制造业已经发展得很好，希望平潭大开发能创造一个很好的平台，可以把台湾的先进制造业、地区总部、现代服务业引入平潭岛。台湾目前和东盟还未正式对接，冀平潭能成为台湾商品出口东盟的转口贸易基地，或是产品的附加工基地。希望可以两岸强强携手，平潭可以成为台湾人事业的新基地，生活的后花园
针对海西经济区建设已上升为国家战略，福建未来发展优势问题。许荣茂认为，福建有两个最重要的力量可以利用，一个是1000多万海外华侨华人，福建三分之二的外资项目源自闽商投资；另一个就是不断壮大中的民营企业，如果能把这两大力量很好地整合起来，海西肯定会一飞冲天。
企业迎手机3G时代 强攻移动娱乐商机
【开利综合报道】中国现有近7亿手机用户，随着手机3G时代来临，移动娱乐已成为移动产业的高增长点。文化中国传播近期重组业务，将重点发展移动娱乐事业，包括手机网络游戏、手机电视等，冀跟电讯商加强合作，提高市场占有率。
文化中国传播主席董平表示，若没有手机，人们的生活会很不方便，因现时的手机除通话功能外，亦有娱乐、阅读等其他功能。他笑言，苹果的3GiPhone这么畅销，因为它并不是电话，而是拥有大屏幕的娱乐媒体，“若只需打电话，就不用iPhone了。”他预言，3G、4G手机未来数年将有很大潜力。
“5年前，内地人不会用手机上网，他们只在家、公司及网吧上网，但现在不需要了，这就是移动媒体的功能。”他说，集团未来会加强开拓移动媒体业务，包括手机网络游戏、手机电视等，料将成为未来业务增长亮点。
自内地在去年发放3G牌照后，3G手机游戏愈趋普及。董平指，集团近日突破单版限制，推出联版（供多人玩）手机网络游戏《双城》（战争策略类），能同时衔接互联网及内地手机3G网络，让玩家可体验游戏“永不离线”效果。
为手机度身订造影视片
另一方面，手机电视亦是较大众化的移动媒体娱乐。董平指，电视台播放的电视剧，不能转到手机电视播放，因在手机只适合播放3至5分钟的短片，不宜太长。“电影或电视的内容定要为手机度身订造，否则用户回家看便可，不用在手机看。”他指，未来集团亦会加强这方面发展。
中国拥有近7亿手机用户，电讯商所收的手机上网月费虽较香港低，但胜在量大，亦可吸引广告。国内媒体的广告收入，已由报章和杂志转移至互联网：“互联网的广告收入很大，现时中国广告市场有70%来自互联网，以前只不过是50%。”随着手机娱乐普及化，他认为，未来手机广告市场潜力将无可限量。
为配合业务发展，该集团将加强制作多元化的手机内容，包括游戏、娱乐、财经、彩票等，迎合市场；而上月8日已将不同的手机内容上线，正式推出市场。
【海外市场】
跨国企业在新兴市场并购
【开利综合报道】跨国公司今年大力在新兴经济体施行并购，新兴国家的集团在其中扮演着越来越活跃的角色。商界正逐渐走出去年的衰退，致力于在发展中世界快速复苏的经济体中实施并购，而不是在美欧日这些低迷的经济体。
据商业信息集团Dealogic的数据显示，今年迄今为止，新兴国家的跨境并购交易总额已达1370亿美元，相比之下，2009年全年为1790亿美元。
Dealogic表示，今年跨境交易中拟议的新兴市场企业并购在全球跨境并购交易中所占份额达到40%，而去年为23.6%。分析师表示，这一趋势必将继续，因为总部位于新兴市场（以中印为首）的公司，正变得前所未有地活跃。
管理咨询公司普华永道(PwC)的宏观咨询主管耶尔?塞尔芬表示：“跨国公司投资新市场的倾向去年普遍减弱。但我们预期今年会有所好转。新兴市场的跨国公司尤其活跃，因为它们受益于国内市场的强劲增长。西方跨国公司则不同，它们国内市场增长缓慢对它们不利。”
Dealogic表示，今年以来，新兴市场公司宣布在其它新兴经济体进行的收购价值442亿美元，而它们宣布在发达经济体进行的交易价值444亿美元——两者几乎相等。
比较之下，在危机爆发前并购活动鼎盛的2007年，新兴市场宣布在发达经济体进行的并购价值达1829亿美元，远远超出在其它新兴市场的跨境交易总额1325亿美元。
Dealogic表示，今年以来，发达国家公司在新兴市场的并购交易额已达923亿美元。尽管这远远超过新兴市场公司的442亿美元，但从长期趋势来看，新兴市场公司势将提高它们在这类交易中所占的份额。Dealogic表示，2000年，它们宣布的新兴市场跨境交易额为203亿美元。
从2009到2010年，中国均是最受欢迎的目标市场。不过，大额单笔交易会对总额产生影响，比如说，价值107亿美元的Bharti Airtel交易，让肯尼亚一举跻身2010年全球跨境并购活动的前列。并购交易额最高的新兴市场公司，来自于包括香港在内的中国地区，今年的并购交易总额已达163亿美元。
对自然资源的收购竞争非常激烈，中国、印度与巴西公司均非常活跃。今年规模最大的自然资源交易来自中海油(CNOOC)——这家中国国有石油公司以31亿美元购买了阿根廷油气集团Bridas 50%的股份。
新兴市场跨国公司没有掉头的迹象。塞尔芬表示：“最重要的变化是，新兴市场跨国公司已经不再仅专注于本国和本地区。它们如今是在全球范围内进行投资。”
新兴市场对西式食品胃口不减
【开利综合报道】美国大型农业综合企业嘉吉公司(Cargill)表示，新兴市场对加工食品、肉类和奶制品的“胃口”，证明那些担心金融危机后此类需求将大幅下滑的人错了。嘉吉公司首席执行官彭国瑞说，在过去10年变得更接近西方模式的新兴市场饮食习惯已经“非常有韧性”。
在之前的经济风暴中，新兴市场消费者曾回归以谷物为主的传统饮食。嘉吉公司置身于全球农业流程的中心，与雀巢(Nestlé)、卡夫(Kraft)等顶级食品集团有着业务联系，能够预期消费的变化。
“如果你考察一下人均国内生产总值3000至10000美元国家的消费者购物篮……你会发现，他们的饮食结构在这一次经济危机中非常有韧性，因此，我们现在的基数要好于过去，”彭国瑞说。
他对比了这一次新兴市场国家饮食消费韧性和它们在1997-98年间东南亚危机时的表现。当时一些国家的饮食结构进展在两个季度内倒退了“十年以上”。
“今年我们并没有看到那一幕重演，”彭国瑞表示。“我觉得，如果我们的全球盈利再次增长，那么需求方面将有一个适宜的环境。”
美国农业部估计，农产品的月度全球贸易已基本恢复危机前水平。此类贸易在2008年7月达到570亿美元的高峰，到2009年初大幅缩减了27%，然后在最近反弹至520亿美元。全球农业贸易回升之际，嘉吉完成了“2010战略目标”计划，拟向供应链下游大幅扩展。
美国存户濒临绝种
【开利综合报道】今时今日美国政府内有谁会把节俭放在口边？几乎一个也没有，这实在不足为奇。劳动年龄的美国人关心现金流（保住饭碗并确保按揭供款及其他还债成本处于受控水平），多于积蓄可带来多少回报。事实上，四分一美国家庭连半分净储蓄也没有。根据联储局一项在股市接近见顶、楼价比现在高时进行的调查，身家最丰厚的年龄组别（即还有十年便退休者），资产净值中位数只有25.4万美元，储蓄占可支配收入的比例则只有2.7%。
考虑到社会福利救济金微薄，加上界定利益的退休金计划并不普及，退休后安享晚年对大部分婴儿潮世代来说只是幻想。根据雇员福利研究所2009年进行的调查，只有13%美国人有信心自己有足够金钱退休。
对于2007年坐拥约12万美元资产净值（当中三分一为金融资产）的一般美国家庭而言，实质利率保持低企加上针对非工资收入的税项上升，令积累足够养老金变得更艰巨。由于47%的美国人不用缴纳联邦入息税，提高政府收入的大部分担子将落在累积了一些流动储蓄的少数美国人。根据税收政策中心计算，若单靠向富裕一族征税，以令财赤占产出比例回落至3%，最高边际税率就得增加逾一倍，至77%。
考虑到大部分储蓄集中在少数人口，向有钱人开刀比削减政府补贴计划开支容易。不过，在华盛顿政治陷入瘫痪，加上联储局奉命必须兼顾两大任务（价格稳定及全民就业）下，可能出现对富人打击同样严重的第三条路：让有“最残酷税款”之称的通胀肆虐，纾解政府及私人债务负担，同时令私人储蓄贬值。无论如何，美国势孤力弱的储蓄者恐怕要屈服于大多数的暴政之下。
新加坡设贵重物品保险库
【开利综合报道】新加坡最大的艺术、黄金和贵重物品保险库自由港日前开幕。佳士得国际地区经理表示，新加坡正在致力于赶上香港以及北京成为亚洲艺术中心。
这个位于新加坡樟宜国际机场里面的保险库，面积约3万平方米，足以容纳约6个足球场。保险库允许非新加坡居民存放贵重物品以及收藏品例如珠宝和葡萄酒，并且不对存放物品征税以及无须填写海关表格。
佳士得亚洲总裁克里斯蒂表示，佳士得租用了一层楼，为私人客户提供存储服务。克里斯蒂表示该设施是新加坡最先进的艺术储存设施，相信新加坡将再次成为一个重要的艺术中心。
仿照瑞士的自由港的新加坡自由港保险库服务项目的股东包括新加坡国家艺术理事会以及新加坡文物局，代表着新加坡政府致力鼓励亚洲区的富人将投资于艺术以及娱乐方面的物件留在当地。为发展该国的文化产业，新加坡政府在过去的10年间已投资超过10亿美元在艺术设施如博物馆，音乐厅以及展览上。
该服务创办人Vandenborre表示，随着亚洲地区经济增长，艺术市场亦以同样的速度兴旺起来。对于新加坡Freeport保险库服务是仿照瑞士的自由港，Vandenborre指出，新加坡是唯一一个如瑞士般能够为艺术品提供稳定性，中立性以及安全性的国家。
除了不会对物主收取任何税务以及无须填写海关表格外，Freeport在网站中表示，在保险库储存物品的收藏家可以在新加坡的博物馆展出他们的收藏品，亦不需要向海关缴纳任何税务以及填写文件。
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